金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资(zī)金面(miàn)可能造成的(de)扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗银行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布(bù)公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维(wéi)持(chí)在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本(běn)轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也(yě)属于(yú)大势所趋(qū)。<佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗/p>

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发(fā)超额(é)储蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归(guī)基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效(xiào)果类似(shì)，可(kě)以(yǐ)降低负(fù)债(zhài)端成本，保(bǎo)护(hù)银(yín)行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大，倾向(xià佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗ng)于认为消费(fèi)环比修复(fù)最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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