大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用le)兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科(kē)索(suǒ)沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪(zōng)与当前经济(jì)周(zhōu)期相关(guān)的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约(yuē)交易(yì)商周五加大了(le)对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联(lián)储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的(de)会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首(shǒu)席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根源还是原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射(shè)推(tuī)向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前(qián)工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收(shōu)储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量(liàng)增速持续不(bù)达(dá)预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的(de)下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的(de)边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持(chí)续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压(yā)下(xià)行，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢(huī)复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的(de)亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用算来(lái)看，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者(zhě)去产能(néng)的(de)阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部(bù)分(fēn)品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲(chōng)击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工(gōng)行情(qíng)难(nán)有(yǒu)起色，即(jí)使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期(qī)下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议(yì)上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格(gé)上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的(de)持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超(chāo)预期大幅下降，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的(de)成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月(yuè)4日的会(huì)议上(shàng)考虑进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油平衡(héng)表。但在(zài)美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市(shì)场接受度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本(běn)无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油市(shì)场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基(jī)准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价(jià)格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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