银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多风险。目前可(kě)能的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)接(jiē)管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新(xīn)报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和(hé)银(yín)行从美联储取得融资(zī)的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如(rú)何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持(chí)25个(gè)基点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎ山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022n)仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大(dà)约将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样(yàng)的产品(pǐn)层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分(fēn)析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发(fā)生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市(shì)场认(rèn)为(wèi)有一定(dìng)降息(xī)概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去(qù)做(zuò)降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知名机(jī)构的基金经理们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘(zhān)性(xìng)极(jí)强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人(rén)失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事(shì)件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继(jì)续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一(yī)点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的(de)比例越(yuè)来(lái)越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的(de)资(zī)产负债表和收(shōu)入(rù)状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)的催(cuī)化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容(róng)易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022共振(zhèn)成为了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几(jǐ)年有所不(bù)同(tóng)，国内(nèi)和海外(wài)出(chū)现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外(wài)的政策部门(mén)应对危机的(de)速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利空背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提(tí)前(qián)流出规避不(bù)确(què)定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回(huí)升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一(yī)假期，之(zhī)前(qián)看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势(shì)头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传统(tǒng)旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上(shàng)最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认(rèn)为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致(zhì)的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预期(qī)，更(gèng)多的(de)是反映市(shì)场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可(kě)关注供求(qiú)现状与价格趋势的(de)关系以及(jí)可能(néng)突(tū)发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更(gèng)多(duō)担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧(qí)的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的(de)波动性(xìng)，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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