北京(jīng)时间周五晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人(rén)，高于预期的18万人(rén)，打断(duàn)了此前两(liǎng)个月连续环比下(xià)降的节(jié)奏(zòu)；失业率继续下降(jiàng)至(zhì)3.4％；更(gèng)受关(guān)注的平均小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可(kě)以被视作利好(hǎo)的(de)是，美(měi)国劳工部将今年(nián)2月(yuè)和3月非农数据均大幅(fú)下(xià)修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承压的美(měi)国地区银行股也获得喘息(xī)的(de)机会。截至发稿，周五盘(pán)前西太(tài)平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美(měi)元/盎(àng)司；美元(yuán)指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升35点；美国10年(nián)期国债(zhài)收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分(fēn)析师周之云告诉期货日报记者，周(zhōu)五(wǔ)晚(wǎn)间公布的非农数据(jù)远高于前值(zhí)且显(xiǎn)著偏离(lí)投(tóu)行(xíng)们(men)预测的中(zhōng)值。此前(qián)公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了(le)29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农数据公布后，美股期货短线走(zǒu)低，美元指数(shù)短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科(kē)技和金融(róng)行业持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍然高企的(de)劳(láo)动力需(xū)远(yuǎn)远抵消了裁员(yuán)的影响(xiǎng)，也(yě)超过了信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月非农就业的季节性因素相对于新(xīn)冠(guān)大流行前也(yě)有了(le)有利的发展，为就业人数的增(zēng)长(zhǎng)提供了5万(wàn)—10万人(rén)的支持(chí)。

　　“不过，我们还是(shì)应(yīng)该对就(jiù)业(yè)数据保持一定的谨(jǐn)慎，因为本周(zhōu)早(zǎo)些(xiē)时(shí)候，美国3月(yuè)份的就业(yè)机(jī)会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续下降，为连(lián)续第三个月下跌，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了(le)与其他劳动力市场数据相(xiāng)同的(de)方向：劳动力市场正在降温。包括(kuò)最(zuì)近几(jǐ)周的(de)首(shǒu)次申请失(shī)业金人(rén)数也(yě)呈现(xiàn)上(shàng)升(shēng)趋势。”周(zhōu)之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费(fèi)者信贷和企业融资成本上升，进而(ér)迫使雇主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从而减缓经济(jì)增长。短期强劲的非农就业数据会让市场对于(yú)下半(bàn)年货币政策放松进程有所改变，进而(ér)对(duì)商品的流动性(xìng)溢价部分有所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会继(jì)续(xù)朝着(zhe)衰退(tuì)的方向前进，后市继续看好贵(guì)金属(shǔ)的(de)表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金属(shǔ)进(jìn)入调整期？

　　“4月非(fēi)农就(jiù)业(yè)新增人数超预(yù)期(qī)将引导(dǎo)贵(guì)金属步(bù)入(rù)调(diào)整。对于贵金(jīn)属而言(yán)，3—4月的大幅冲高(gāo)主要受(shòu)益(yì)于(yú)其金融属性(xìng)，尤其是市(shì)场预计5月(yuè)是美联储最(zuì)后一(yī)次加息，且预(yù)计9月之(zhī)后可能(néng)降息，这导致美元(yuán)名义(yì)利率回落(luò)，在(zài)通胀温(wēn)和(hé)回(huí)落的(de)情况下，美元实际利率有(yǒu)了明显的(de)下行。”广(guǎng)州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇说。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，5月(yuè)3日，美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会(huì)议如期加息25个(gè)基点，将(jiāng)政策利(lì)率联邦(bāng)基(jī)金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发布会(huì)上的(de)讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明(míng)表示，委员会将密(mì)切(qiè)关注(zhù)未来发(fā)布的信息，并评估其对货币政策(cè)的影响(xiǎng)，且(qiě)鲍(bào)威尔在(zài)新闻(wén)发布会上表示(shì)，美(měi)联储焦点仍在(zài)双(shuāng)重(zhòng)使(shǐ)命上。这意(yì)味(wèi)着美联(lián)储是否(fǒu)结束(shù)加息(xī)需要看到(dào)通胀明显(xiǎn)回落。至(zhì)于是否要开始(shǐ)降息，需要看(kàn)到就业(yè)市场出(chū)现明(míng)显恶化。从历史(shǐ)经验来(lái)看，美(měi)联储加息看通(tōng)胀(zhàng)，降(jiàng)息(xī)看就业(yè)。

　　徽商(shāng)期(qī)货贵金属(shǔ)分析师从姗(shān)姗告诉记者，美国(guó)银行业(yè)风波持续发酵、经(jīng)济走弱预期(qī)升(shēng)温叠加市场(chǎng)预期美(měi)联储年内或将降(jiàng)息(xī)，贵金属(shǔ)振(zhèn)荡偏强运水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼行。美国(guó)就(jiù)业(yè)数据超预(yù)期，美债收(shōu)益率、美元指数(shù)走(zǒu)高，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份超预期的非农报(bào)告，这让美联(lián)储陷入(rù)困境(jìng)，美联(lián)储希(xī)望暂停加息，甚(shèn)至可能很快就需(xū)要降息，但就业(yè)市场(chǎng)并不配合，美(měi)国就业市场依然强劲，美联储可能在(zài)长(zhǎng)时(shí)间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农就业数据和时薪增(zēng)速全面超预期，表明美国当前劳(láo)动力市(shì)场仍(réng)十(shí)分强劲，美联(lián)储控通(tōng)胀压力加大，这也(yě)就(jiù)意味(wèi)着美联储可能会在较长时(shí)间内维持高利(lì)率(lǜ)环境，且6月再次加(jiā)息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非农数据强于预(yù)期或在短期(qī)提振(zhèn)美元指数和美(měi)债收益率，从而(ér)打(dǎ)压(yā)贵金属的涨势，但中期(qī)看，美联储5月会(huì)议加息25BP后暗(àn)示(shì)停止(zhǐ)加息，货(huò)币政(zhèng)策进入新阶段(duàn)，市场将加大对下半年降(jiàng)息(xī)的博弈，贵金属将获(huò)得提振而走(zǒu)强，使(shǐ)均值平台不断上(shàng)移。”广发期货贵(guì)金属研(yán)究(jiū)员叶倩宁(níng)表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停止降(jiàng)息(xī)后的表现来看，尽管此后(hòu)美国经济仍(réng)市场(chǎng)偏(piān)强运行一段时间，失业率继续走低，但美联储并(bìng)未(wèi)再次加息，而贵(guì)金属则在(zài)美债收益率持续下行的(de)情(qíng)况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前情(qíng)况不同的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并(bìng)未提前(qián)预期更(gèng)多(duō)。

　　虽然目前距离(lí)降息(xī)仍(réng)有时间，美联储表示美国银(yín)行系统仍健康并有弹性，但高利率环(huán)境下美国(guó)银行系统风险(xiǎn)并未解除，在第(dì)一共和银行宣布被接管收(shōu)购后，因银行(xíng)业长期存在的弱点，又有多家(jiā)区域性银行出现股价暴跌(diē)。存款仍在持续流出(chū)使银行融资(zī)成本(běn)正在攀升，信(xìn)贷收紧将不断(duàn)向实体经济蔓(màn)延(yán)，美国2023年(nián)一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企(qǐ)业(yè)投资和库存对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上(shàng)升反映出一定的韧性。未来随着经济下行压力不断上升，市场预期(qī)下半年美国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共同影响下，美债收益率(lǜ)和美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)将持(chí)续承(chéng)压(yā)，避险需求提振(zhèn)下，贵金属价格有望再创历史新高，长线可(kě)维持逢低买入配置(zhì)思(sī)路，短(duǎn)线则(zé)可买入(rù)黄金和白银虚值看涨(zhǎng)期权把(bǎ)握突(tū)破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说(shuō)，从黄(huáng)金的(de)供需数据(jù)来看，黄金的需(xū)求实际上是明显下降(jiàng)的。世界黄(huáng)金协会公布的数据显示，今年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)剔除(chú)场(chǎng)外交易的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然各国(guó)央(yāng)行和中国消费(fèi)者(zhě)需(xū)求较高，但其余投资者(zhě)购(gòu)买量(liàng)的(de)减少抵消了这(zhè)一增长。其中(zhōng)对黄金价(jià)格其(qí)关键(jiàn)作(zuò)用的黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金需(xū)求(qiú)为(wèi)302.41吨，高于(yú)去年同期的(de)287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨(dūn)；黄金(jīn)ETF及类似产(chǎn)品需求(qiú)下降(jiàng)28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由(yóu)于美国经济指标耐用(yòng)品(pǐn)订单(dān)等(děng)指标走弱，商(shāng)品(pǐn)属性更强的白银因需求受经济下(xià)行拖累而(ér)涨幅受(shòu)限。因(yīn)此(cǐ)，金银比价(jià)大概(gài)率继续攀(pān)升。世界(jiè)白银协会预(yù)计2023年白银(yín)实物消(xiāo)费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点(diǎn)在议息前已经被充分计提，议息(xī)前的谨慎转变为(wèi)议(yì)息后的乐观，因此黄(huáng)金市(shì)场一度(dù)表现为极为乐观(guān)，伦(lún)敦现货黄金甚至(zhì)创(chuàng)出了(le)历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行加(jiā)息(xī)靴子落地，且(qiě)银行业风(fēng)险(xiǎn)仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪(xù)提振贵金属价(jià)格。此外，随着经济走弱预(yù)期升温(wēn)，预计(jì)美联储(chǔ)下半年(nián)大(dà)概率暂停加息并将进入降息(xī)周(zhōu)期，实际利率或(huò)将继续下行(xíng)，贵金属中长期(qī)仍具有较高配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对(duì)于黄金而(ér)言(yán)，市场(chǎng)寄(jì)希(xī)望于美联储最后一(yī)水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼次加息落地然(rán)后转降(jiàng)息预(yù)期，从而刺激价格继续高走，从这个角度考虑黄金确实存(cún)在(zài)恢复(fù)上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的可(kě)能性。但(dàn)当前(qián)美通胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧(jǐn)缩动作并没(méi)有结束，官(guān)员们的讲话仍(réng)偏(piān)鹰(yīng)派(pài)，5％的(de)利率(lǜ)可能会维系较(jiào)长一(yī)段时间，且高利率环(huán)境到(dào)底会(h水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼uì)对经(jīng)济和金融市场产生怎样的影响也未可知，因此在(zài)当前看(kàn)多(duō)观点(diǎn)出奇一致，且(qiě)海外看多头寸比较拥挤的情况下(xià)，对(duì)待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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