美国债务上限危机暂(zàn)时“告(gào)一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上限和预(yù)算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受(shòu)到(dào)上限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务(wù)违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据(jù)，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍可(kě)从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机(jī)制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在目前美(měi)国(guó)债(zhài)务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的(de)重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务(wù)上限触及后均得到(dào)了(le)上(shàng)调(diào)或(huò)暂停，只是经历(lì)的(de)时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数自(zì)高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参差，日(rì)经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性(xìng)非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对(duì)于美国和发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力(lì)的(de)相对估(gū)值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关(guān)键催化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今年首(shǒu)季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀(yào)庭也(yě)对(duì)记者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通(tōng)过(guò)消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不(bù)明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球(qiú)资本市场并(bìng)没有对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度(dù)反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态(shàng)限(xiàn)违约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类(lèi)资(zī)产对于美债(zhài)危机的叙事反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野(yě)村东方国(guó)际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如(rú)美债上(shàng)限(xiàn)等(děng)类(lèi)似的尾部风险事(shì)件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的(de)下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多元化(huà)低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到(dào)避险资(zī)产如美元、美债、黄真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态(huáng)金在通常较风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例(lì)的(de)避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利(lì)率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保护组合(hé)下行风险是另一种方式。美(měi)债(zhài)违约并非我们(men)的基(jī)准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险资(zī)产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评级银(yín)行（评级下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析(xī)师黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债上限(xiàn)的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币(bì)政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为(wèi)，美国(guó)政府(fǔ)的财政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判关键(jiàn)期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可(kě)见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票(piào)通过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观预(yù)期(qī)存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性(xìng)好于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但(dàn)加息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不(bù)会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美(měi)国(guó)财政部预计将可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市场流(liú)动性(xìng)收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债(zhài)券收益(yì)率或(huò)将随(suí)着资本流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来(lái)美(měi)国(guó)财(cái)政部(bù)的工作重点是如何为(wèi)美(měi)债找到(dào)买家，其中有三个重要看(kàn)点，即(jí)第(dì)一，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国内普通家庭(tíng)可能(néng)成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的重(zhòng)新发行，有可(kě)能(néng)促使美(měi)联储美联(lián)储停(tíng)止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩的(de)态度。

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