申万(wàn)一级的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子(zi)、元(yuán)件(jiàn)等6个(gè)二级(jí)子行业，其(qí)中市(shì)值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发展的(de)重(zhòng)点领域(yù)，半导体行(xíng)业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块(kuài)。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研(yán)发的(de)环境下，上市公司(sī)科技含量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面(miàn)因素(sù)致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收(shōu)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司(sī)的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营收(shōu)增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等(děng)营收体(tǐ)量居前的企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助力(lì)之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、自主研发背景下(xià)的(de)高成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业(yè)营收高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客(kè)户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)202离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性2年净(jìng)利(lì)润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了(le)分立器件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)的(de)存货周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别(bié)是(shì)3.14、3.1离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性2和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求(qiú)的(de)局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业(yè)整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平(píng)，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和行业(yè)指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年(nián)这些个(gè)股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营(yíng)体量较大的(de)公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断(duàn)通(tōng)过(guò)研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新(xīn)高。具体(tǐ)公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研(yán)发(fā)高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的(de)头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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