核心(xīn)观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的(de)不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的(de)股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际(jì)为投资者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板(bǎn)块将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是(shì)以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息(xī)率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别每(měi)年可以获得较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产(c疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别hǎn)不(bù)多(duō)，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满(mǎn)足(zú)以下(xià)几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)息(xī)端需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定(dìng)的成长性，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进一步(bù)提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也离(lí)不(bù)开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来(lái)看(kàn)，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的(de)情况下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同(tóng疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别)贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压力(lì)过去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回(huí)的(de)趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下半年(nián)提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低(dī)的水平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特(tè)估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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