申万一级的(de)半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业(yè)具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产(chǎn)品(pǐn)国(guó)产替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业数(shù)量还是沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过(guò)4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片(piàn)基数(shù)卡脖(bó)子(zi)等因素制约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业(yè)营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司的营(yíng)收集(jí)中度却在下(xià)滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营(yíng)收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前(qián)的(de)企(qǐ)业不(bù)断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业(yè)占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体行业(yè)的(de)归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归(guī)母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计(jì)能(néng)力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下(xià)增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半(bàn)导体设(shè)备等相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，存货周转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对(duì)股价表(biǎo)现朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思有参考意(yì)义(yì)。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业(yè)中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思货(huò)周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态(tài)势(shì)，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代(dài)升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报(bào)中也说(shuō)明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对(duì)长久业(yè)绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业(yè)研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额(é)，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金(jīn)投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续(xù)三(sān)年研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的(de)头部公司实现了(le)批量(liàng)销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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