美国债(zhài)务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联(lián)邦政(zhèng)府债务上限和(hé)预算的(de)法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受到(dào)上限制约直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数(shù)据，目前美(měi)国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比(bǐ)例(lì)已超(chāo)过(guò)120％，相当(d小明王是谁的后代 小明王是男是女āng)于(yú)每个美国(guó)人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实质性债(zhài)务违约，但(dàn)债务上限危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机(jī)制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记(jì)者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关(guān)注的重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到美(měi)联储的货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政府债务共(gòng)有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务(wù)上限(xiàn)触及后均得到了(le)上调或暂停，只是经历(lì)的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前后，标(biāo)普500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危(wēi)机谈(tán)判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国(guó)彻底(dǐ)违约的(de)可能性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市(shì)场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很多国家(jiā)和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于(yú)美国和发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地(dì)区(qū)（日本(běn)除(chú)外）相比，中国股市(shì)的估(gū)值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务(wù)协议的(de)顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投资者对两党达(dá)成一致有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全球资(zī)本市场并没有对美国(guó)债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际证券(quàn)资(zī)产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债(zhài)上限等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化低相关(guān)性资产(chǎn)配置、二(èr)是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历(lì)史(shǐ)，看(kàn)到(dào)避险资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季(jì)度展望中也(yě)提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型(xíng)的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时全(quán)球整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方面，小明王是谁的后代 小明王是男是女极端危机环(huán)境下(xià)，大小明王是谁的后代 小明王是男是女(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持(chí)现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期(qī)权(quán)保护(hù)组合下(xià)行风险是另一(yī)种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及(jí)做(zuò)空风(fēng)险资(zī)产(chǎn)的衍生(shēng)品(pǐn)策(cè)略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略是做(zuò)空美国高评(píng)级(jí)银行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一(yī)大利好(hǎo)。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能(néng)会持续关(guān)注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联储还(hái)会继续(xù)加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本(běn)见顶的(de)趋(qū)势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸力(lì)作用(yòng)。债(zhài)券收益率或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下(xià)来(lái)美国财政部的(de)工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看(kàn)点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财(cái)政部发行美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑(yí)会(huì)给美(měi)债市场造成极大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美(měi)债的(de)重新发行(xíng)，有(yǒu)可(kě)能促使(shǐ)美(měi)联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决议(yì)中美联储(chǔ)是否能进一(yī)步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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