作者(zhě)：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了(le)4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望回(一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两huí)归(guī)正常水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具(jù)及交通工具(jù)用燃料价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高(gāo)基(jī)数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生(shēng)产资料(liào)、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油(yóu)价(jià)格波(bō)动带(dài)动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束自去(qù)年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，去(qù)年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关注环(huán)比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需(xū)求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望(wàng)逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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