美国(guó)债务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项(xiàng)关(guān)于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生(shēng)债(zhài)务(wù)违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规(guī)模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国(guó)内生产(chǎn)总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾(céng)出现(xiàn)过实(shí)质性债(zhài)务(wù)违约，但(dàn)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机仍可从市(shì)场预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于(yú)全球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目(mù)前美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)情景下(xià)，中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注(zhù)的(de)重点也将重新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国(guó)政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每(měi)次债务上(shàng)限(xiàn)触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年(nián)以来(lái)新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总(zǒng)监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低(dī)，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达市(shì)场更具韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈(yíng)利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才(cái)是(shì)关键催化剂。中国今年(nián)首季(jì)盈(yíng)利增(zēng)长较去年(nián)第四(sì)季(jì)有所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国(guó)资产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策略师(shī)赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了(le)美国乃至全球(qiú)面临的一个(gè)不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴(wú)照银对(duì)记者(zhě)称，因投(tóu)资者(zhě)对两党达成一(yī)致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全球资本市(shì)场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资产对于美(měi)债危机的叙事(shì)反(fǎn)应(yīng)都较为平(píng)淡，但野村东方国际证(zhèng)券资(zī)产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的(de)资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多(duō)元化低(dī)相关性资产配置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略，为组合(hé)提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另(lìng)一方面，极(jí)端危机环境(jìng)下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无(wú)差(chà)别抛售一切资(zī)产增(zēng)持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资(zī)产随同风险(xiǎn)资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的(de)基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的(de)衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债(zhài)上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩(suō)货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财(cái)政支出得(dé)到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈(tán)判(pàn)关键期，美(měi)国三(sān)大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见(jiàn)随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一(yī)步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票通(tōng)过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回(huí)到(dào)美国(guó)未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内(nèi)降息的(de)乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国(guó)经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可(kě)能(néng)，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限(xiàn)协(xié)议(yì)通过后，美(měi)国财(cái)政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的(de)国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收(shōu)益率或将随着(zhe)资(zī)本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工(gōng)作(zuò)重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的(de)贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能(néng)成为(wèi)购买美(měi)债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美国财政部发(fā)行美(měi)债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联(lián)储(chǔ)停止加息和(hé)缩(suō)表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前(qián)暗示未来还(hái)会加(jiā)息的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态度(dù)。

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