原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企(qǐ)业却又一次集体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕(bì)，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部(bù)企业(yè)营收(shōu)净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动(dòng)销战后(hòu)，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过(guò)去(qù)三年，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽(hū)视(shì)的影(yǐng)响，穿透(tòu)最新的(de)业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力(lì)足(zú)够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)。但随着(zhe)白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其(qí)项背，因此(cǐ)圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周期的白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的(de)一个共同主题是(shì)去库存(cún)，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的表现之一(yī)是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年(nián)下降(jiàng)，行业集中度不(bù)断提升(shēng)，存量竞争格局(jú)下企(qǐ)业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白(bái)酒(jiǔ)行业内(nèi)部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产业经济(jì)增长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜(bǎng)前(qián)六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消费场(chǎng)景的多(duō)元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一(yī)个(gè)非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的另一个特征是，在过去(qù)取得了(le)稳(wěn)定增长和快速(sù)发展的企业，基本形(xíng)成了(le)中高端驱(qū)动(dòng)增长的发展模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端(duān)一如既往强(qiáng)势以外，其中(zhōng)高端(duān)产品(pǐn)销量都以超两位数的(de)涨幅(fú)增长。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格带(dài)布局，二三线品牌聚(jù)焦中高(gāo)端，白酒(jiǔ)产业(yè)不约而同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优化的需要(yào)，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技(jì)改、产能(néng)扩建(jiàn)等项目，这些都(dōu)是企业为持续(xù)保持结构性(xìng)增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名(míng)酒业分(fēn)析(xī)师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部酒企会持续(xù)走强，并(bìng)且利用(yòng)自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基(jī)于品(pǐn)类和产品(pǐn)的名酒格局(jú)很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧(jù) 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业(yè)数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)财报(bào)发现，除头部酒企强者恒(héng)强外(wài)，二三线(xiàn)品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别(bié)是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是(shì)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上(shàng)新增(zēng)了(le)一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来(lái)到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一(yī)定话语权、有(yǒu)较(jiào)大市(shì)场(chǎng)规模、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分(fēn)化加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)23岁属什么生肖钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么(me)像古井贡(gòng)酒那(nà)样(yàng)完成(chéng)产(chǎn)品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的(de)下(xià)降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒23岁属什么生肖鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表示(shì)是因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主动进(jìn)行了(le)策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型(xíng)是安(ān)徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业(yè)务体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道

　　毛利23岁属什么生肖率(lǜ)来(lái)看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液(yè)紧随其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库存增长(zhǎng)基(jī)本都在(zài)两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一(yī)定程(chéng)度上反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司(sī)的合(hé)同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)超五成。截至今(jīn)年一季(jì)度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家(jiā)、中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)资深评论员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明(míng)除茅台以(yǐ)外社会库(kù)存很大，对白酒发(fā)展来说(shuō)存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预(yù)计(jì)今年下(xià)半(bàn)年中(zhōng)秋节后有望成为(wèi)酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达(dá)了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的(de)恢复以及社会活动的复苏，会加速(sù)去库存(cún)，特别是名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍(réng)然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液在投(tóu)资者关系互动平台回答投资(zī)者关于(yú)库(kù)存的(de)问题时就(jiù)谈(tán)到，五粮(liáng)液产品渠道(dào)库存量不到一个(gè)月，属于(yú)正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其在(zài)过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产能来看，近十(shí)年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是(shì)不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之(zhī)一。加之消(xiāo)费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化(huà)，即使是疫情后消费场景大(dà)规模恢复的(de)前(qián)提下(xià)，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存(cún)消化(huà)能力(lì)强劲的新(xīn)渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分酒企年报(bào)中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁的库(kù)存消化(huà)得快，谁的(de)价格倒(dào)挂恢复得快(kuài)，谁就能在(zài)新周期(qī)中胜出。

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