核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望以其确定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的(de)安全(quán)边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面(m裤子175是几个xiàn)意味着(zhe)公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值(zhí裤子175是几个x)较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资(zī)的(de)成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观(guān)经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股息(xī)端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价端(duān)估值低，因此安全边(biān)际(jì)比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次是裤子175是几个x股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预(yù)计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全边际和(hé)性价(jià)比较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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