上市(shì)公司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连(lián)带(dài)着(zhe)可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票(piào)及(jí)其可转债被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或(huò)成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退(tuì)市(shì)的情况，也未发生过(guò)实(shí)质(z泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省hì)性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回(huí)售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非(fēi)完全出(chū)乎意(yì)料(liào)，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新常态。

　泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省　市(shì)场在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时(shí)，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和(hé)泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是(shì)否仍(réng)存在(zài)交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内的(de)投(tóu)资(zī)方法，完善(shàn)配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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