财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本(běn)面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局(jú)或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发(fā)布的(de)研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的(de)“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于(yú)去(qù)年(nián)的(de)水平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩(jì)增长，多(duō)亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销大(dà)江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高(gāo)端(duān)化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提(tí)升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上(shàng)，进(jìn)一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持(chí)续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下印信是什么意思？ 印信和书信一样吗拥(yōng)有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将进印信是什么意思？ 印信和书信一样吗一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨(jù)大(dà)发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超(chāo)车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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