原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却又一次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企(qǐ)业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健(jiàn)增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春(chūn)节动销战后(hòu)，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集(jí)中(zhōng)度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗酒(jiǔ)品牌(pái)难以(yǐ)望其(qí)项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新(xīn)一(yī)轮调整周(zhōu)期的(de)白酒行(xíng)业(yè)，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业(yè)的(de)一个(gè)共(gòng)同主题是(shì)去库(kù)存，谁(shuí)快谁(shuí)就会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结(jié)构性(xìng)增长的表现之一是优势品牌(pái)正在持(chí)续拥抱(bào)红利(lì)。白(bái)酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提升(shēng)，存量竞争格局(jú)下企业(yè)间(jiān)挤压式竞争已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动力(lì)。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企业基(jī)本保持(chí)了两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持(chí)了良性的增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后(hòu)消费场(chǎng)景的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴(xīng)是(shì)一(yī)个非常好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另(lìng)一个特征是，在过去取得了稳(wěn)定增(zēng)长和快速发展(zhǎn)的企业，基(jī)本形成(chéng)了中(zhōng)高(gāo)端(duān)驱(qū)动增长(zhǎng)的发展模式(shì)，这(zhè)在(zài)年报(bào)中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品上(shàng)除高(gāo)端(duān)一如(rú)既往强势(shì)以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带(dài)布局，二(èr)三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在进行产品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结(jié)构优化(huà)的需(xū)要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施(shī)技改、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目，这些都是(shì)企业为持续保(bǎo)持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部(bù)酒企会(huì)持续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一步(bù)挤(jǐ)压非名酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品的(de)名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)5％，利(lì)润累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业财(cái)报发现，除头部(bù)酒企强者恒(héng)强外，二三线(xiàn)品牌正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动(dòng)为2家，分(fēn)别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增(zēng)了一(yī)个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级梯队(duì)，都是在(zài)各自(zì)省内有一定(dìng)话语权、有(yǒu)较大市场规模(mó)、省(shěng)外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼伏的(de)竞争，也推动了(le)二(èr)级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和(hé)全国化布局，挤(jǐ)进一线市场(chǎng)，要(yào)么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性(xìng)现金流的下降(jiàng)，录(lù)得(dé)亏损。

　　<跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗img alt="白酒分化加剧(jù)，今年拼的是去库存速度 | 钛媒体风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175706686.jpg">

　　2023一季报也(yě)能说明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司(sī)主动进行了策(cè)略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下(xià)，其业务体(tǐ)量(liàng)和利润出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行(xíng)业性问题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率低(dī)于(yú)50％。且有15家企业(yè)毛利率与上(shàng)年(nián)同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业毛(máo)利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证了白酒超(chāo)强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等(děng)企(qǐ)业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库(kù)存(cún)增长基本都(dōu)在两(liǎng)位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的(de)情况。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒企合同(tóng)负债整体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们(men)发(fā)现(xiàn)整(zhěng)个(gè)市场除了茅(máo)台供(gōng)不应求以外，其(qí)他产品都存(cún)在价格倒(dào)挂现象，这说明(míng)除茅台以外(wài)社(shè)会库存(cún)很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计今年下(xià)半年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的(de)看法(fǎ)，他认为，随着国(guó)家经济(jì)面的恢复(fù)以及社(shè)会(huì)活动的(de)复苏，会加速(sù)去(qù)库存，特别(bié)是名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是区域(yù)中小(xiǎo)企业仍(réng)然会面临不小的库(kù)存压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回(huí)答投资者关于库(kù)存的(de)问(wèn)题时就(jiù)谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠道库存(cún)量(liàng)不到一(yī)个(gè)月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)大(dà)减，终端(duān)动销(xiāo)放(fàng)缓，造(zào)成(chéng)了社(shè)会(huì)库存积压。从产(chǎn)能来(lái)看(kàn)，近十年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之(zhī)消费观念、消费(fèi)习惯的(de)变化，即使是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大(dà)规模恢复的前提下，白(bái)酒去(qù)库存(cún)依(yī)然需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行业各环节都在(zài)努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在(zài)营销上大(dà)手笔(bǐ)撒钱，大部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销(xiāo)售费(fèi)用一栏的数字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消(xiāo)化得快，谁的价(jià)格(gé)倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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