公募(mù)基金交易结算模(mó)式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模(mó)式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)基金(jīn)行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金(jīn)由博道(dào)基金、广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三方合作推(tuī)出。目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”的(de)推出也(yě)吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券(quàn)商(shāng)、基金公司(sī)也在关注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内人士看来，目前(qián)基金结算(suàn)模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各(gè)方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人(rén)结(jié)算模式是最早出现也是最为成熟的(de)基金结算模(mó)式(shì)。到(dào)了2017年(nián)，券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式启动试点，成(chéng)为(wèi)基(jī)金公司撬动券商资源(yuán)的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之(zhī)后由试点(diǎn)转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在(zài)发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金分(fēn)别(bié)由博道、易方达两家(jiā)基金公司(sī)与广发(fā)证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广(guǎng)发证券(quàn)是率先有落地基金产品(pǐn)的(de)券商，据(jù)了解，其他券商(shāng)也在积极研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账(zhàng)到(dào)证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金集中存放(fàng)在托管银行，在券商开(kāi)立的(de)资金账户无需(xū)实(shí)际上(shàng)的(de)银证转账(zhàng)存(cún)入资金，每个(gè)交易日基金公(gōng)司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚(xū)头寸资(zī)金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根据(jù)已申报的交易额度每日滚动计(jì)算产品资金(jīn)账户(hù)虚头(tóu)寸(cùn)资金余额，以实(shí)现对产品(pǐn)场内交易(yì)额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内(nèi)交易通过(guò)经纪券(quàn)商完成，仍然(rán)保留了原先券商交易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分(fēn)托管行(xíng)比较关注(zhù)的(de)托管资金归属保(bǎo)管问题(tí)，一定程度(dù)上调动了托(tuō)管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券(quàn)公司结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更(gèng)好(hǎo)地满(mǎn)足(zú)各方(fāng)差异化的需求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经(jīng)进(jìn)入更加(jiā)成熟(shú)和高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式可(kě)以保证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金公(gōng)司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投(tóu)顾(gù)业(yè)务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进一(yī)步促进，金融(róng)机构为广大投资人(rén)提供更多的交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户(hù)交易(yì)结算资(zī)金的(de)三(sān)方存管框架(jià)，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基(jī)金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存(cún)管；二(èr)是交易交收分离：证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资(zī)验(yàn)券；三是日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对账：实现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系(xì)统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商(shāng)渠(qú)道的(dapm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次e)商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结算模式，投(tóu)资者(zhě)对类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模式(shì)，公募基(jī)金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些优(yōu)劣势？也是投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博(bó)道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募集和日常申(shēn)购(gòu)赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通(tōng)过券商(shāng)完(wán)成(chéng)，可以(yǐ)全方位的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券，可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算模式(shì)，有两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一是，加强了(le)交易(yì)前端验资验券功能(néng)，优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾(gù)了与券商渠道商业(yè)模式的创新(xīn)，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商(shāng)代买(mǎi)市(shì)占率的(de)提(tí)升。博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了(le)自(zì)己(jǐ)的(de)看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结(jié)算(suàn)模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三(sān)方存管登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制(zhì)两方面(miàn)的需求，相？过(guò)往的结(jié)算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同时(shí)也简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要(yào)优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不(bù)是集中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现(xiàn)的方(fāng)式(shì)是需要(yào)将托管行(xíng)和券商打通(tōng)。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和(hé)券(quàn)商打通，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的步骤(zhòu)，解(jiě)决了普(pǔ)通(tōng)券结模式下资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资金划拨工作(zuò)，例如(rú)，定期(qī)费用支付、新股新(xīn)债缴款与(yǔ)银行(xíng)间账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结算模式，一(yī)定量减少(shǎo)了证券资金账(zhàng)户开户与银证关(guān)联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务(wù)风险(xiǎn)管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券可有效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风险，托管人负(fù)责交收；日终资(zī)金对账实现证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接(jiē)对账，可防范(fàn)资金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一方面(miàn)，类似(shì)托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式(shì)，该(gāi)模式与托管人结(jié)算模式一(yī)致(zhì)，对投资组(zǔ)合而言(yán)需按月计算缴纳(nà)最低结算备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与(yǔ)券商三方需每(měi)日(rì)确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投(tóu)资(zī)组合交(jiāo)易特征，将增(zēng)加日常(cháng)投(tóu)资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在(zài)筹备或启动相(xiāng)应的合作(zuò)。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初(chū)期或更多是头部(bù)基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内部对这(zhè)一业务进(jìn)行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士(shì)表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和(hé)券(quàn)商结算模式，这一模(mó)式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方(fāng)的销售(shòu)力度，同(tóng)时在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发(fā)展初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流(liú)结算模式仍(réng)不(bù)具备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机(jī)构对(duì)该模(mó)式会保持高度关(guān)注，会成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人士(shì)更有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三(sān)方共(gòng)赢的(de)模式，有望成为(wèi)新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较传统券结(jié)模式、托管人结(jié)算(suàn)模式均(jūn)有比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全(quán)额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力(lì)，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商(shāng)。博道基(jī)金就表示，对基金(jīn)公(gōng)司来说，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验券相关流(liú)程和业务系统，个别如清算模块涉(shè)及一些小改动。但券商和(hé)托管(guǎn)行的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如(rú)在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算(suàn)等(děng)多个环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的(de)模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者(zhě)从业内了解(jiě)到，也(yě)有一些银行、券商对此也抱(bào)有(yǒu)积(jī)极态度，愿意(yì)布局(jú)此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从单一(yī)模式走向券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结(jié)算模式，到(dào)目前已25年(nián)了(le)，仍然是目前公募基金结(jié)算(suàn)的主流模式。这一模式(shì)是，基金(jīn)管理人租用券商的交(jiāo)易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊(shū)结算(suàn)参与人与中国结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点(diǎn)转常规(guī)，至今已历时(shí)5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业(yè)务高(gāo)速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共(gòng)有144只新(xīn)成立基金(jīn)采用(yòng)了券结模式。根据中金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年开启类QFII交易结(jié)算模(mó)式(shì)，基金结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的(de)调(diào)动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模(mó)式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市(shì)场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基金等产品类型(xíng)上，券结模(mó)式将有(yǒu)较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看(kàn)好券结模式(shì)的发展。据(jù)一位业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券(quàn)商结算模式(shì)在中小基金公司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支持难(nán)度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券(quàn)商和基(jī)金公司的(de)合(hé)作关(guān)系，有(yǒu)助于中小基金(jīn)新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示(shì)，券结模式保(bǎo)有量会(huì)更稳定一些，对于(yú)托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现在也有一(yī)些大公(gapm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次ōng)司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代(dài)进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探(tàn)索较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩(jì)表现与客户(hù)体验(yàn)的舒适度(dù)、销售服务与渠道(dào)陪(péi)伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金产(chǎn)品与券(quàn)商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持(chí)续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的(de)基金公司和证券公司会受益于这一(yī)发展变化。

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