核(hé)心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢(huī)复的(de)不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估值(zhí)处于历史低(dī)位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息(xī)率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的(de)安全边际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的(de)高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经营业绩(j一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么ì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随(suí)着大行(xíng)重定价的(de)压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下行(xíng)和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收(shōu)益外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么