四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协(xié)定存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及(jí)的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性(xìng)调整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及(jí)银行净息(xī)差压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上(shàng)升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银(yín)行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分(fēn)析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大(dà)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低(dī)全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货(huò)币政策酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的策利率就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的(de)确(què)定性(xìng)信号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外(wài)需压力(lì)没(méi)有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调(diào)，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市(shì)场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通知存款的基(jī)准利(lì)率分(fēn)别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过该额度(dù)的部(bù)分按协(xié)定存款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计(jì)息的一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的(de)存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公(gōng)活(huó)期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别(bié)是(shì)在前期服(fú)务业(yè)修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了(le)一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民(mín)收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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