5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富(fù)国基金(jīn)、南方基金等多家(jiā)头部(bù)公募基金密集申报了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛(fàn)关(guān)注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在(zài)经历一季度的持续(xù)回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅(fú)最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时(shí)间(jiān)看，年内超(chāo)半(bàn)数半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额出(chū)现正增长，最(zuì)高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士认为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的(de)越跌越买，主要是基于对(duì)板块中长期投资价值(zhí)的肯定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体(tǐ)板块年(nián)内表(biǎo)现震荡(dàng)，但随着国产替代持续推(tuī)进，以(yǐ)及(jí)近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有较多投(tóu)资机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块(kuài)表现(xiàn)来(lái)看，在(zài)经历一季度的持续回调(diào)后，半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导体指数表现(xiàn)为例，该指数在(zài)4月(yuè)6日攀至年内(nèi)高位后便(biàn)开始(shǐ)不(bù)断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半导体生(shēng)产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，尽管板(bǎn)块(kuài)持续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国(guó)证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日(rì)，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品份额(é)出(chū)现下降(jiàng)外(wài)，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一(yī)，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期半导(dǎo)体(tǐ)板块持续下跌，嘉(jiā)实(shí)上证科创(chuàng)板芯片ETF基(jī)金(jīn学生党如何自W，如何自我安抚)经理田光(guāng)远分析，当(dāng)前半导体行业复苏不(bù)及预期(qī)主要原因(yīn)，一是国产(chǎn)替代进程不及预期，国内半导体企(qǐ)业(yè)相比海(hǎi)外(wài)半导体大厂(chǎng)起步(bù)较晚，在技(jì)术和人才等方面存在(zài)差距，在国产替代过程(chéng)中(zhōng)产(chǎn)品研发和客(kè)户(hù)导(dǎo)入进程可能不及(jí)预期；二(èr)是下(xià)游需(xū)求(qiú)不及预期，在边(biān)缘(yuán)政治和全球(qiú)经(jīng)济疲软背景下，全球(qiú)电(diàn)子(zi)产(chǎn)品等终端需(xū)求可能不(bù)及(jí)预期(qī)，从而(ér)导致对半(bàn)导体产(chǎn)品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正处于(yú)下行筑底的阶段，但我们(men)认(rèn)为有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中(zhōng)，率先回(huí)暖的种(zhǒng)类要看芯片(piàn)下游的景气度，有创(chuàng)新属性和份额(é)提升属性的环节会(huì)率先(xiān)回暖。一方(fāng)面中(zhōng)国经济体重要的构成央国(guó)企对(duì)资产回报提出要求，民营企业(yè)的竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数字化(huà)，成本效率提升(shēng)是数字化的(de)长期关键驱(qū)动力，另一方面短周期维(wéi)度(dù)数字经济有顺周期属性(xìng)，经济复苏(sū)会加大(dà)企业数字化投入(rù)力(lì)度(dù)。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首(shǒu)先(xiān)，回顾年初(chū)以(yǐ)来半导体板块(kuài)上涨的(de)原(yuán)因，一方面是2022年(nián)板(bǎn)块调整幅度(dù)较大，行业估(gū)值(zhí)处于底部位置；另(lìng)一(yī)方面(miàn)市场预期基本面(miàn)即将见底(dǐ)，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年(nián)初到4月(yuè)初(chū)半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股(gǔ)的股价(jià)其实是过(guò)度反应的，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一季报披露(lù)，整体呈(chéng)现强预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素(sù)引起行业近期的持(chí)续(xù)回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资者对板块价(jià)值(zhí)的(de)肯定(dìng)，多位业(yè)内(nèi)人士也表示，长期看(kàn)好半导体板块投(tóu)资(zī)价值(zhí)。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度(dù)悲观(guān)。”嘉实基金田(tián)光远表示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)上，人工智(zhì)能给半导(dǎo)体带来了新的需求增量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预(yù)计未(wèi)来1-2个季度虽(suī)然会有一定(dìng)业绩(jì)的(de)压力，但一方面需求会重新复(fù)苏，另一方面(miàn)中国(guó)半导体企业有国产替(tì)代(dài)的中(zhōng)期逻辑支撑(chēng)；另(lìng)外，估值(zhí)方面，半导(dǎo)体板块(kuài)估值波动较大，且子板块和(hé)细分线索较多，始终有估值合理甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很多(duō)优质的公(gōng)司处于历史估值分(fēn)位低位区间，随(suí)着需求回暖或(huò)者(zhě)新产品的突破，会有形成很(hěn)好的投资机会。他进一步表示，人类历(lì)史经历(lì)了三(sān)次工业革(gé)命，前两(liǎng)次都(dōu)是(shì)以能源为对象(xiàng)进(jìn)行创(chuàng)新，第三次是信息为对象进行创新(xīn)，当前(qián)阶(jiē)段(duàn)的人工智能从(cóng)感知(zhī)智能走向(xiàng)认知智(zhì)能后，将对人类生产力的提升产生巨(jù)大(dà)的影响，也(yě)会(huì)开启(qǐ)新一(yī)轮的工业革命，它是信息(xī)革命经历了个人电脑、互(hù)联网革(gé)命和移动互联网革(gé)命后(hòu)在万物智(zhì)联层面的延伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军事(shì)等方面全(quán)面影响人(rén)类社会。当(dāng)前仍处于(yú)新一轮产业革命爆发的(de)早期的(de)阶段，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人(rén)工智能对云管端各方面都(dōu)产生了影响，云侧(cè)变化(huà)最为(wèi)显著，很(hěn)多环节(jié)发生了(le)改变，产生了(le)新的投资方向，如算力(lì)芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯片的(de)HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端(duān)侧和(hé)网侧的新硬(yìng)件也会产生新(xīn)的投(tóu)资机会(huì)。因此我们长期看好半导体的投资(zī)价(jià)值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期(qī)关(guān)注该(gāi)板(bǎn)块投资机会(huì)，他(tā)认(rèn)为可以重(zhòng)点配(pèi)置的主线包括以AI为代(dài)表的创新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以半导(dǎo)体(tǐ)设备材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安(ān)基金(jīn)科技组基(jī)金经理(lǐ)刘慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年(nián)全面看好整个半(bàn)导体板(bǎn)块，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下(xià)游需(xū)求为主的芯片(piàn)设计都会(huì)在今年都有非常好的机会(huì)。首先，基本面上，美(měi)国对中国的极(jí)限(xiàn)制(zhì)裁将加速中国(guó)芯片的国产替代，党的(de)二十大对于科技(jì)安全的强调为芯片的国产替(tì)代(dài)提供了坚(jiān)实的理论基(jī)础。其(qí)次，芯片设计板(bǎn)块经过近一(yī)年的充分(fēn)调整(zhěng)，股价已(yǐ)经充分反(fǎn)映悲(bēi)观预期。最后(hòu)，伴随AI等(děng)新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来学生党如何自W，如何自我安抚反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持(chí)续跟踪和(hé)调(diào)研(yán)半导体行业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的边(biān)际变化，同时动(dòng)态跟踪电子消费品的复苏(sū)情况(kuàng)，预判半导体景气的拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大(dà)量算(suàn)力，硬件(jiàn)基(jī)础设(shè)施成(chéng)为(wèi)发展基(jī)石，算力芯片(piàn)等核心环节预(yù)期将会受益，后续有望(wàng)驱动半导体行(xíng)业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报(bào)业绩(jì)相对较(jiào)强，国产化趋势(shì)仍在(zài)加速推进，后续半(bàn)导体(tǐ)设备、材料也(yě)是可以关注的(de)方(fāng)向(xiàng)。存(cún)储作为半(bàn)导体中最大的周期(qī)品种，也可能在年内迎来边际(jì)变化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注景气(qì)度修复(fù)速(sù)度(dù)和估(gū)值的匹配程(chéng)度，尽管(guǎn)基(jī)本(běn)面改善(shàn)的(de)趋势比(bǐ)较确定(dìng)，但改(gǎi)善的过程中股(gǔ)价有可能波动较(jiào)大，要结合基本面变化综合判断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源(yuán)补充(chōng)道。

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