金(jīn)融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮(lún)投资者，分别(bié)是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的(de)次(cì)高端(duān)白(bái)酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型(xíng)三(sān)大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(d清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢e)广告(gào)支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货(huò)正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖(hú)南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液(yè)签订了(le)OEM代工协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后，金六福在(zài)这(zhè)一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担(dān)任(rèn)金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的(de)广告投放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下，贵(guì)州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资(zī)三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从(cóng)会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收入(rù)低(dī)增(zēng)长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集(jí)中度(dù)看趋(qū)势，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢(huī)复较(jiào)快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩(kuò)产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道重心下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳(láo)动人口从(cóng)农(nóng)村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终端进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目以待。

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