财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征本初是谁，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称(chēng)一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利(lì)润相比去(qù)年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价(jià)累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代本初是谁中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研报罗(luó)列(liè)五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提(tí)升后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一(yī)步(bù)提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场(chǎng)趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年(nián)的“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)，将演(yǎn)变(biàn)为(wèi)“一超(chāo)多强(qiáng)”：华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年(nián)，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶(fú)持的(de)嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于(yú)去年的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国(guó)多个地区的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据(jù)高(gāo)端(duān)如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)业绩增(zēng)长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资(zī)啤(pí)酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北(běi)的(de)大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处(chù)于(yú)产(chǎn)业(yè)链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦本初是谁、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提(tí)价区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能(néng)锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要(yào)销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产(chǎn)品认知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提价(jià)空间较(jiào)大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一(yī)季(jì)度延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食(shí)品点评(píng)称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局(jú)未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加(jiā)能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引领者。

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