昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了(le)很多的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环(huán)境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会(huì)一下(xià)子那么(me)多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法令(lìng)人难以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被(bèi)视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储，支持(chí)美(měi)联储压(yā)低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看(kàn)这(zhè)些大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现(xiàn)金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不(bù)过(guò)页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的(de)管理层，对(duì)他们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还(hái)能盈利(lì)。伯(bó)克希尔(ěr)并不会(huì)购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并(bìng)作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的(de)社会，但(dàn)美国(guó)不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的(de)情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的(de)公告(gào)称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门(mén)研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午(wǔ)收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报显示其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等(děng)利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较(jiào)明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来(lái)的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月(yuè)份以来能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会(huì)有(yǒu)一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本(běn)一带逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等(děng)反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险。

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