银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和银行已在为其部(bù)分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的(de)解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大(dà)型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道(dào)这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破(pò)产(chǎn)声明(míng)”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延(yán)续(xù)前(qián)一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第(dì)一(yī)共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据我(wǒ)们测(cè)算(suàn)当前美(měi)国(guó)私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来(lái)看，高通(tōng)胀下的(de)美(měi)联储加(jiā)息(xī)并不会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系(xì)统性风(fēng)险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在(zài)这种形(xíng)式下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水平(píng)进一步(bù)回(huí)落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加(jiā)息方(fāng)面(miàn)取得胜利(lì)，即(jí)使这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数(shù)百万(wàn)人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国(guó)经济(jì)继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至(zhì)于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环(huán)境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和(hé)收入状况边际(jì)上会(huì)有恶化也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经(jīng)过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于(yú)一(yī)个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个容易(yì)出(chū)风险的(de)时间段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发避(bì)险情绪升(shēng)级的(de)导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年(nián)大(dà)的宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国(guó)内五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业(yè)和全(quán)球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现(xiàn)不一样(yàng)的声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到来(lái)，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出(chū)规避(bì)不确(què)定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开(kāi)工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们(men)要警惕(tì)这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期(qī)，更(gèng)多(duō)的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点突发(fā)未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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