作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，也(yě)指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和修复(fù)。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下(xià)是正(zhèng)文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及(jí)消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价(jià)格环(huán)比(bǐ)续降3白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃(rán)料价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基(jī)数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油价格(gé)波(bō)动带动国内(nèi)油煤(méi)加工(gōng)、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗相关(guān)行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们(men)认为，应当(dāng)理性(xìng)看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环(huán)比变动(dòng)情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年生猪需求的(de)回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价(jià)水平有望逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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