5月以来(lái)，嘉实基(jī)金、博时(shí)基金、富国基金、南方基(jī)金等多家头部公募基金密(mì)集申报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布局(jú)全球半导体市场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在(zài)经历(lì)一季度的持续(xù)回调(diào)后，半(bàn)导体板块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始持续(xù)下跌(diē)。不过(guò)资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉(lā)长时间看，年内(nèi)超半数半导体主题ETF产品份额(é)出现正增长(zhǎng)，最高份额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认为，资金对(duì)半导体主(zhǔ)题(tí)ETF的越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)，主要(yào)是(shì)基于对板块中(zhōng)长期投(tóu)资(zī)价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但随着国产替(tì)代持续推进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行情的带(dài)动下，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有较(jiào)多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一(yī)季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续下(xià)跌。以中(zhōng)证全(quán)指半(bàn)导体指数表现为例(lì)，该指数在4月(yuè)6日攀(pān)至(zhì)年内高位后(hòu)便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体(tǐ)与半导体生产设备(bèi)板块周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅(fú)居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块持(chí)续下跌，但资金对(duì)主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数(shù)据(jù)显示，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF收益(yì)均告负，平(píng)均收益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数(shù)上涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞信国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证半导体芯(xīn)片ETF月内(nèi)份(fèn)额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业(yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份(fèn)额出现下降外，其余产品(pǐn)份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板(bǎn)芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板(bǎn)块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片ETF基(jī)金(jīn)经(jīng)理田(tián)光远分析，当(dāng)前半导体行业复苏不及预(yù)期主(zhǔ)要原因，一是国(guó)产替代进程不及预期，国内半(bàn)导体企业相比海外半(bàn)导体大厂(chǎng)起步(bù)较晚，在技术和人才等方面(miàn)存在(zài)差(chà)距，在国产替代过程中产品研发和客(kè)户导入进(jìn)程可能不及预期；二(èr)是下游需(xū)求不及预期，在边缘政治和全球经济疲(pí)软背景下(xià)，全球电子(zi)产(chǎn)品等终端(duān)需(xū)求可能不及(jí)预期(qī)，从而(ér)导致对(duì)半导(dǎo)体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全(quán)球半(bàn)导(dǎo)体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶(jiē)段，但我们认为有望(wàng)于今年看到拐(guǎi)点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的种类要看芯片下游(yóu)的景气度，有创(chuàng)新属性和份额(é)提升属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国(guó)经济体重要的构成(chéng)央国企(qǐ)对资产回报提出要求，民(mín)营企业的竞争力提升(shēng)也会(huì)更加依赖数字化(huà)，成本效率提(tí)升是数字化的长期关键驱动力(lì)，另一方面短周(zhōu)期维度(dù)数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复(fù)苏会加大(dà)企业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略(lüè)投(tóu)资部副(fù)总监、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回(huí)顾(gù)年初以来半(bàn)导体板块(kuài)上涨的(de)原因，一方(fāng)面(miàn)是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行(xíng)业估(gū)值处于底部(bù)位置；另一方面市场(chǎng)预期基(jī)本面即将见底，再加上(shàng)有(yǒu)AI主题的(de)催(cuī)化，所以从年初到4月初半导体指(zhǐ)数出现(xiàn)了一定(dìng)的反弹三件套是哪三件。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的股价(jià)其实是过度反应(yīng)的，所以随(suí)着4月中(zhōng)下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再加(jiā)上AI主题的降(jiàng)温，综合因素引起行业近期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投(tóu)资价值

　　尽管半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买也(yě)能看出投(tóu)资者对板块价值的肯(kěn)定，多(duō)位业(yè)内人士(shì)也(yě)表(biǎo)示，长期看好(hǎo)半(bàn)导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智能给半(bàn)导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽(suī)然会有(yǒu)一定业绩的压力，但一方面需求(qiú)会重新复苏，另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)中国(guó)半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面(miàn)，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子(zi)板块和细分线(xiàn)索较多(duō)，始终有估值(zhí)合理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板(bǎn)块很多优质的公司三件套是哪三件处于历史估值分位(wèi)低位区(qū)间，随着(zhe)需求回暖或者新产品(pǐn)的突破，会有(yǒu)形成很好(hǎo)的投资机会。他进一步表示(shì)，人类历史经历了三(sān)次工业(yè)革命，前两次都是以能源为对象进行创(chuàng)新，第三(sān)次是(shì)信息为对(duì)象进行(xíng)创新，当前(qián)阶段的人工智(zhì)能从(cóng)感知智能走向认(rèn)知智能后，将对(duì)人类(lèi)生产(chǎn)力(lì)的提升产生巨大的影响，也会开(kāi)启新一轮的工(gōng)业革命，它是(shì)信(xìn)息革命经历了个人电脑(nǎo)、互(hù)联网革命和移动互联网革(gé)命后在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事等(děng)方面(miàn)全(quán)面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智(zhì)能带来的技术变革(gé)浪潮下，人工智能(néng)对云管端(duān)各方面都(dōu)产生了影响，云(yún)侧变(biàn)化最为(wèi)显(xiǎn)著，很(hěn)多环(huán)节发生了改(gǎi)变，产(chǎn)生了新(xīn)的投资方向(xiàng)，如算(suàn)力(lì)芯片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的(de)落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生新(xīn)的(de)投资机会(huì)。因此我们长期(qī)看好半导(dǎo)体的投资(zī)价值。”田光远建(jiàn)议投资(zī)者长期关注该板(bǎn)块投(tóu)资机会，他认为可(kě)以重点配置的主线包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后的复苏(sū)线、以及以半导体设(shè)备材料(liào)国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基(jī)金(jīn)科技组基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年全面(miàn)看好整(zhěng)个半导体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从半导体国产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在(zài)今年(nián)都有非常好的(de)机会(huì)。首(shǒu)先(xiān)，基本(běn)面(miàn)上(shàng)，美国对中国的极限(xiàn)制裁将加速中国(guó)芯(xīn)片(piàn)的国产替代，党的二十大对于科(kē)技安全(quán)的强调为芯片(piàn)的(de)国产替代提供了坚实(shí)的理论基(jī)础。其次，芯片设计(jì)板块经过近一年的充(chōng)分(fēn)调整，股价(jià)已经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪和调研半导体(tǐ)行业库存、动销数据和重点(diǎn)公司(sī)的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子消费品的复苏(sū)情(qíng)况，预(yù)判半导体景气的拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘(liú)源(yuán)表示(shì)，展望未来，AI的基础模型(xíng)训(xùn)练需要大(dà)量算力，硬件(jiàn)基(jī)础(chǔ)设施成为发展基石，算(suàn)力(lì)芯片等核心环节(jié)预期(qī)将(jiāng)会受益，后续有望驱动半导体行业(yè)持续(xù)增长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的一季报业绩相(xiāng)对较(jiào)强(qiáng)，国产化(huà)趋(qū)势(shì)仍在(zài)加(jiā)速推进，后续半导体(tǐ)设(shè)备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储作为半导(dǎo)体中最(zuì)大的周期品(pǐn)种(zhǒng)，也可能(néng)在(zài)年内迎(yíng)来边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气度修复速度和(hé)估(gū)值的(de)匹配程度，尽管基本面(miàn)改善(shàn)的趋势(shì)比较确定，但(dàn)改(gǎi)善(shàn)的过程中股价有可(kě)能波动较大，要结(jié)合基(jī)本(běn)面(miàn)变化综合判(pàn)断配置价值，我们(men)也会通过适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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