2023年前4个月，尽管美国通(tōng)胀高(gāo)企(qǐ)，美联(lián)储持(chí)续加息，但是美(měi)股指数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数(shù)上涨2.87％。欧洲市(shì)场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面(miàn)：恒生(shēng)指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期(qī)，中国内地方面，沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投(tóu)资基(jī)金(jīn)公会的数据显示，截(jié)至4月29日，于中国(guó)香港注册的基金中，中国股票基金（投向中国(guó)市场(chǎng)）2023年净(jìng)值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地区股票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票基(jī)金(jīn)净值上涨7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月以来，中(zhōng)国股票基金(jīn)净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资(zī)基金公(gōng)会网站

　　经过前(qián)四个月跌(diē)宕起伏， 全球市场接(jiē)下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机构代(dài)表(biǎo)接受本(běn)报(bào)采访解(jiě)析他们(men)对于(yú)市场(chǎng)动(dòng)态的看法(fǎ)，以帮(bāng)助投资者把脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理(lǐ)常(cháng)务董事、亚太区首席市场(chǎng)策略师许长(zhǎng)泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太区投(tóu)资总监及宏(hóng)观(guān)经济(jì)主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基(jī)金（国(guó)际）有(yǒu)限公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上(shàng)述(shù)机构(gòu)人(rén)士(shì)认为，2023年(nián)剩余时(shí)间美国陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退(tuì)几率较大。中国经(jīng)济(jì)复苏步入(rù)轨道，若(ruò)后(hòu)续房地产等持续发力，中(zhōng)国经济持续快速(sù)复(fù)苏(sū)可期。随着美元走弱，后(hòu)续人民币(bì)等(děng)其它(tā)非美货币可能(néng)会获得支撑。 谈及(jí)近期“火(huǒ)”出圈的人工智能，机构人士认为人工智能将为各个行业带(dài)来巨变(biàn)，其中硬件类公司可能获得较为确定的机会。

　　如何看(kàn)待(dài)今年剩余(yú)时间全球经济走势(shì)？

　　许长泰(tài)：目前，美国银行要么(me)主动收紧信贷条件(jiàn)，要么因为存款外流，被动收紧信(xìn)贷。这样一来(lái)，企业、家(jiā)庭部门(mén)能(néng)获得的贷款增长放缓(huǎn)。虽然个人消费相对稳定，但是(shì)到了下半年美国经济(jì)衰退的风险较为显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能实现稳定(dìng)增长，但(dàn)不是快速增长。日本方面内需跟服(fú)务业获诸多因(yīn)素(sù)支持。亚(yà)洲地区中国(guó)，日(rì)本过去(qù)几年受到(dào)疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫情当中恢复(fù)过来。2023年，在摩根资产管(guǎn)理看(kàn)来，日(rì)本(běn)的(de)经济表(biǎo)现(xiàn)不会太差，对(duì)中国持更加乐(lè)观态(tài)度。中国(guó)经济复苏在(zài)全球起着引领作用。但是，如果(guǒ)要中国经济复苏(sū)更(gèng)稳(wěn)固，更(gèng)全面，还需要(yào)企业投资、房地产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨：目前(qián)市场对中国(guó)经济在2023年的复苏抱有较高的期望(wàng)，尤其是在(zài)第一季(jì)度超出(chū)预期(qī)的(de)情况下，市场普遍认为今(jīn)年会实现5.5％以上的增(zēng)长(zhǎng)。但是对于欧美(měi)经济的预期(qī)则有所(suǒ)保(bǎo)留。我们(men)认为中国仍在复苏的道(dào)路上。如果下半年财政和地产(chǎn)方面(miàn)有所(suǒ)表现，将会加快复苏进(jìn)程(chéng)。目前来(lái)看(kàn)，经济复苏的压(yā)力主要来(lái)自(zì)外需减弱和内需(xū)恢复尚需时间，市场流动性和信贷宽松程度没(méi)有实质(zhì)性(xìng)压力。

　　在现有通胀(zhàng)环(huán)境下，高利率几乎是美国和欧洲(zhōu)的唯一选择，但是(shì)高(gāo)利率环境对经济的压制(zhì)作用会降(jiàng)低欧(ōu)美经济的预(yù)期。日(rì)本目前处于一(yī)个极端宽松(sōng)货币(bì)政策(cè)拐点，但是(shì)目前新任日本央行行长(zhǎng)表现出会维(wéi)持(chí)货币(bì)政策不变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认(rèn)为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以上。欧元(yuán)区(qū)的(de)GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们(men)对日本GDP增长的预期(qī)则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是(shì)1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀(zhàng)压力已见(jiàn)顶，服务业通胀具韧性，但中期就业料将持续(xù)修复(fù)，核心通(tōng)胀中枢震荡下行。预计美(měi)国经济在2023年末或2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和(hé)地产等多重约束(shù)因素缓和、以及周期性因素作用下，经济本身就(jiù)有趋势性的(de)内生(shēng)修(xiū)复(fù)动力，并(bìng)不需要太(tài)强(qiáng)的政策(cè)刺激，从(cóng)趋(qū)势上看无论经济增长还是企业盈(yíng)利的修复，目前都处(chù)在一个(gè)中周期修(xiū)复趋势的开(kāi)端，远没有到讨论修(xiū)复是否(fǒu)结束、以及修复力(lì)度(dù)最大(dà)的阶段已经过去等问题。欧洲：受(shòu)益于(yú)能源价格显著回(huí)落(luò)及(jí)冬季天气较预期温(wēn)和等，欧(ōu)洲经济(jì)已避开冬(dōng)季陷入严重(zhòng)衰退的(de)最坏情(qíng)况(kuàng)。日本(běn)：政策方面，日(rì)银新总裁(cái)植田和男维持宽松的政策立场，短期调整(zhěng)货币政策区间可能性不(bù)高，但2023年内仍有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕(xīn)杰：我(wǒ)们认为(wèi)未来一年美国有80％的概(gài)率进入衰退。美国(guó)银(yín)行业的(de)风波提(tí)升(shēng)了衰退概率，劳工市场有潜在(zài)降(jiàng)温的(de)可能。随着(zhe)劳(láo)工参与率的提高，以及新增(zēng)就业(yè)的下(xià)降，未来(lái)失业率有抬升的可能，这将会是导致美国(guó)经济名义(yì)上进入衰退，最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的(de)推动力(lì)。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧元区(qū)的经(jīng)济表现好于预期(qī)。欧(ōu)元区未来12个(gè)月(yuè)出(chū)现(xiàn)衰退(tuì)的机会为(wèi)60％。该地区面临的通胀(zhàng)问题比美国更为(wèi)持久。因此，我们预计欧洲央行将再次加(jiā)息(xī)50个基点，将存款(kuǎn)利率(lǜ)提(tí)高(gāo)至3.5％，并在(zài)今(jīn)年余下时间保持(chí)这一水平。中国(guó)经济的(de)强势(shì)复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增(zēng)强了投资者对于国内(nèi)经济增长复苏的信心。

　　后续美联(lián)储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经(jīng)最后一次加(jiā)息了。虽然说通(tōng)胀还没有回到美(měi)联(lián)储的政策目标。但是(shì)3月(yuè)份开始，银(yín)行出现(xiàn)问题，这都是高利率(lǜ)环境带来冷却(què)经济的(de)副(fù)作用。在整体通(tōng)胀数(shù)据逐步往下走的环(huán)境之下，企(qǐ)业信心也开始是越(yuè)走越弱。美联储(chǔ)今(jīn)年加息或许已经结束。

　　美联储可能要(yào)到了(le)明年上半(bàn)年才(cái)会认真的去(qù)考虑(lǜ)降息。虽然(rán)说(shuō)通胀见顶回(huí)落，但(dàn)是回落的速度不够快，而且美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔在过(guò)去的半年(nián)12个月多(duō)次(cì)提到，他宁愿(yuàn)经济出现一个温和的经济衰(shuāi)退。可(kě)见，他对于(yú)降低通胀(zhàng)的(de)决心还是非常明显的，就(jiù)是他宁(níng)愿(yuàn)牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题(tí)，市(shì)场对美联储加息的预(yù)期发生了较大(dà)波动(dòng)。目前市场预计，5月(yuè)份(fèn)的加息(xī)会是最后一(yī)次，然后在第四季度开始(shǐ)逐步(bù)调整利率水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降息(xī)）。对资本市(shì)场来说，这是个好消息，因(yīn)为(wèi)高利(lì)率环境(jìng)导(dǎo)致美元流动(dòng)性下降和投资成本急剧上(shàng)升，这已(yǐ)经在(zài)全(quán)球(qiú)资本市场(chǎng)上反映出(chū)来了。不论是美国的银行业还是高(gāo)收(shōu)益债券领域(yù)，都出现了流动性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联(lián)储最近(jìn)一次加息(xī)后，进入观望(wàng)态势。现(xiàn)在(zài)市场普遍预(yù)期从今年三季(jì)度开始，美国将进入一个技术性衰退，可(kě)能在年底会有一次减息。但是美联储现在论调还是比(bǐ)较的鹰派，至少从(cóng)美联储官(guān)员的点(diǎn)阵(zhèn)图看(kàn)，大部分美(měi)联储(chǔ)官员都认为在2024年前不会(huì)减息，与市场预期有一(yī)定(dìng)的差距。当然，我(wǒ)们要动态地看(kàn)问题，应根(gēn)据未来几个月美(měi)国经(jīng)济的(de)实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联(lián)储加息后(hòu)进入了观察期。短期，联储将在(zài)控通胀及(jí)防范金融风险之间争取(qǔ)平(píng)衡。后续(xù)如果美国金融体系风险(xiǎn)继(jì)续累积并形成进一步的风险事(shì)件，可(kě)能会推动联储更早转向(xiàng)。美国经济衰(shuāi)退终局确定性较高(gāo)，在此情景下，长久期的利(lì)率债鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖、高评(píng)级信用债会在大类(lèi)资产(chǎn)中(zhōng)取(qǔ)得(dé)相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美(měi)联储可(kě)能(néng)在(zài)下半年降(jiàng)息50个基点。虽然美联(lián)储结束加(jiā)息周期及(jí)随后的宽松(sōng)政策(cè)可能利好股(gǔ)市，但是这(zhè)仅在(zài)没(méi)有(yǒu)衰退接踵(zhǒng)而至(zhì)时成立。多数(shù)情况下，只有(yǒu)经济状况触底才会构成股市反(fǎn)弹(dàn)的充分条件。与股票不同，政府债收益率的表现在美联储加(jiā)息接近尾声时通(tōng)常(cháng)更容易(yì)预测。一直(zhí)以来，10年期政府债(zhài)收(shōu)益率的(de)高位(wèi)几乎(hū)总是在最后一(yī)次加息前后出现，然(rán)后(hòu)在接下来的12个月平均下(xià)跌70个基点(diǎn)，原(yuán)因是增长放缓及通胀下降压低(dī)了收益率(lǜ)。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资机会？

　　许(xǔ)长泰(tài)：首先，一(yī)季(jì)度，A股 AI相(xiāng)关的企(qǐ)业已经录得一定的上(shàng)涨(zhǎng)。就如“淘金热”的时候，做工具(jù)的大(dà)概率能赚钱。工具率(lǜ)先获得利好，这是(shì)比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些变化，这(zhè)是我们需要(yào)思考(kǎo)的(de)问题。例如广告公司，AI是否(fǒu)可以进一步提升(shēng)它(tā)的投(tóu)放精准(zhǔn)度。不过，考(kǎo)虑(lǜ)到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定(dìng)性是比较高的(de)。第三，中国有庞大的市(shì)场，政府积极的在推动数字化的进(jìn)程(chéng)，我们(men)认(rèn)为中国有(yǒu)非常大的潜力(lì)。

　　丁(dīng)晨：大模型(xíng)在训练环节和推理环节(jié)都需(xū)要消耗大量的(de)算力，涉(shè)及到的(de)硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成(chéng)的服务器，以及(jí)配(pèi)套的(de)交换机、光(guāng)模块(kuài)；自去(qù)年年(nián)底以来，产业(yè)链已经(jīng)陆续收(shōu)到了上述(shù)硬件产品环节的(de)订单上(shàng)修。

　　大(dà)模型主(zhǔ)要涉及两(liǎng)类产(chǎn)品(pǐn)，一(yī)类是(shì)公有云上部署的(de)大(dà)模型，包(bāo)括(kuò)模型的(de)API接口调(diào)用、模型的(de)分(fēn)布(bù)式计算部署(shǔ)、数(shù)据(jù)库等中间(jiān)件，主要面向to-C类的终端场(chǎng)景，主要基于生(shēng)成(chéng)的字(zì)段数（token）来收费(fèi)；另一类是部署到私有(yǒu)云上的大模型，主要面向to-B类的(de)终端场景(jǐng)，主要(yào)根据部(bù)署(shǔ)成本(běn)来收费；应用场(chǎng)景落地较为多元，在搜索、文档处理、文(wén)学艺(yì)术(shù)创(chuàng)作、金融、电(diàn)商(shāng)、企业内(nèi)部(bù)管理都(dōu)有非常多可以探索落(luò)地的案例，在未来(lái)2-5年(nián)将会呈现出(chū)百(bǎi)花齐放(fàng)的格局，投资机会(huì)主要(yào)来源于下游潜在(zài)的(de)目标用户群体规模较(jiào)大、用户的付费意愿(yuàn)强或者用(yòng)户的(de)使(shǐ)用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业(yè)。与此同(tóng)时(shí)，我们看到，中国高度(dù)重(zhòng)视数字(zì)经济(jì)，尤其是(shì)大数据、硬科技(jì)和(hé)软科技的发展，今年成立(lì)了国家数据局，国(guó)务院重组科(kē)技部(bù)，三大运营商都加大了在(zài)数据方面的投入(rù)，中国的云(yún)企(qǐ)业也(yě)发(fā)展迅速。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半导体的发展。该板块目前(qián)估值(zhí)处于历史(shǐ)低(dī)位，随着去库(kù)存的稳步推进(jìn)，半导体板块在今后(hòu)的6-10个月会有所改善。拥有(yǒu)众多半导(dǎo)体企业的韩国市场则将是亚洲上升空(kōng)间最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技(jì)主题(tí)也将有不俗表现，因为(wèi)很多(duō)中(zhōng)国的(de)科技企业在后(hòu)疫情时(shí)代，会更关注利润和现金(jīn)流(liú)，从而(ér)产生一些可以跑赢大盘的机会(huì)。

　　卢(lú)里：AI大模型（特(tè)别是机器学习与(yǔ)深度学(xué)习(xí)模型）的发(fā)展将带来(lái)以(yǐ)下(xià)方面(miàn)的(de)投资(zī)机会：AI芯(xīn)片，AI模型的(de)训练与(yǔ)推理需要大量的算(suàn)力(lì)，这将(jiāng)带动(dòng)AI专用(yòng)芯片的需求与(yǔ)发展。云计算服务，AI模型需要庞大的(de)数据集(jí)和(hé)计(jì)算资源进(jìn)行训(xùn)练，这将推动公共云(yún)服务(wù)商的发展。数据服务，AI模型需(xū)要海量数据(jù)进行训(xùn)练，数据采集(jí)、清洗和标注服(fú)务(wù)将大有(yǒu)可为(wèi)。AI软件与服(fú)务，在(zài)各行业内，AI模(mó)型将被广(guǎng)泛应用，企业将大(dà)举采(cǎi)购各类(lèi)AI软件与服务，如机器(qì)视(shì)觉、自然(rán)语言处理(lǐ)、机器(qì)人等(děng)以满(mǎn)足自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专家及业(yè)界高管呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新(xīn)发布(bù)的GPT-4更强大的系统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度(dù)上(shàng)增加公众对AI技术(shù)研(yán)发的知(zhī)情权以及行业自(zì)律是有其(qí)必要性的。一(yī)方(fāng)面(miàn)，知名人士(shì)的(de)呼吁显示出(chū)行业内对人工智能安全与可(kě)控性的高度重视，这有助(zhù)于提高公众对此的认识(shí)，同时促进相关法(fǎ)规与标准的出台。暂停开发更强大(dà)的(de)模型有助于行业(yè)理解现有模(mó)型的风险与(yǔ)影(yǐng)响，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要一(yī)定时(shí)间(jiān)观察其对(duì)社会(huì)产(chǎn)生(shēng)的影响(xiǎng)。但(dàn)另一方(fāng)面，依靠公众人(rén)士发起的自(zì)律性暂停可能难以有效执(zhí)行。人工智能行业(yè)内竞争激(jī)烈(liè)，暂(zàn)停进(jìn)一(yī)步研(yán)究难以形(xíng)成广泛共识(shí)，领先(xiān)机构会继续推(tuī)进研究旨在保(bǎo)持(chí)竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停开发更强大的生成式AI 模(mó)型，并非(fēi)技术发展(zhǎn)方向出现了偏差(chà)，而更多(duō)是出于(yú)对监管缺失的担忧(yōu)，因而呼吁社会思考(kǎo)在使用过程中产生(shēng)的法律(lǜ)规制风险(xiǎn)以及科(kē)技伦理(lǐ)挑战。一(yī)方(fāng)面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公(gōng)有云上面，用户交互过程中(zhōng)的数据可能(néng)涉及(jí)到(dào)用户隐私和企业机密，因此(cǐ)现在(zài)越来越多(duō)的企业客户开始(shǐ)转(zhuǎn)向规划私有部署(shǔ)大模型。另一(yī)方面，不法分(fēn)子(zi)也更有机会(huì)借助生成式 AI 提(tí)高电信诈骗的效率、研(yán)发限制(zhì)性产品的效率(lǜ)等。

　　目前，中国监管层在立(lì)法进度上(shàng)领先于海外(wài)，2023年4月11日，国家互联网(wǎng)信息办公(gōng)室(shì)正(zhèng)式发(fā)布《生(shēng)成式人(rén)工智能服务管(guǎn)理办法（征(zhēng)求意(yì)见稿）》，提出生成式(shì)人工智能服务提(tí)供者(zhě)应该承担信息安全主体责任，做好个人信息保护(hù)、未成年人保护、内容安全(quán)管(guǎn)理等工(gōng)作，我们相(xiāng)信(xìn)在生(shēng)成(chéng)式人工智(zhì)能领域的监管会日益完善。

　　今年(nián)剩余(yú)时间(jiān)投资(zī)策略如何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方面，固定收益(yì)或(huò)者债券(quàn)为(wèi)优先，低配股票。如果美(měi)国经济进入下半年，经济增长速度持(chí)续放缓，衰退风险增强(qiáng)，那么目前美国股票的(de)估值相对于企业(yè)盈利的预期(qī)是相对(duì)乐观(guān)了。

　　如果今年经济(jì)开始(shǐ)放缓，即便(biàn)美联储不降息 ，那么(me)10年(nián)期30年(nián)期的美国国债，它(tā)的利率还是要往下(xià)走，利率往下走代表这些债券的(de)价格往上升。

　　环球(qiú)市场方(fāng)面(miàn)：股(gǔ)票的(de)部分摩根资产管理目前是偏向中(zhōng)国及广泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还(hái)是跑赢沪深300，但是(shì)经(jīng)验(yàn)告诉我们，如果中国的企业盈利增长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标(biāo)普500。

　　债券(quàn)方面，摩(mó)根资产管理比较青睐欧美的政(zhèng)府债券，再(zài)加上一些投(tóu)资等级的企业债(zhài)。不看好(hǎo)高收益债的原因在于：当经济(jì)表(biǎo)现(xiàn)越来越差的时候，一些信贷(dài)评级比较低的(de)企业债，它的(de)信用差会拉宽(kuān)，相应债券价格(gé)承压。货币(bì)方面：看跌美元。同时(shí)，若美元贬值，大部(bù)分的(de)亚洲货(huò)币都会(huì)得(dé)到支持。商品：对(duì)能源跟工业金属持相对中性态度，商品中比较看好黄金(jīn)。

　　丁(dīng)晨：资产配置(zhì)策略现在(zài)时间节点(diǎn)看，大类资(zī)产相(xiāng)对配置上(shàng)，我们认为股票优于债(zhài)券，优于商(shāng)品。年末有降息预期的条件下，股票估值(zhí)压力会减(jiǎn)小。商品受全球总需求下降和中国复苏(sū)缓慢的影响，下半(bàn)年反转的机会(huì)不大。

　　股票(piào)市场上，考(kǎo)虑年初至(zhì)今的表现，之后可能会出(chū)现中国优于欧(ōu)美(měi)股市的情况。尤(yóu)其是香港市场，在公司(sī)业绩普遍平稳转好的基本面条(tiáo)件下，受其他因素影响的估值(zhí)因素带来的下跌调整幅(fú)度(dù)比(bǐ)较大。换句话说，目前的港股表(biǎo)现有背离基本面的情况。

　　胡一(yī)帆(fān)：站在资产配置角(jiǎo)度看，我(wǒ)们认为美(měi)国的盈利(lì)增长(zhǎng)及通胀(zhàng)前景仍存在(zài)较(jiào)大的(de)不确定性。如果通胀(zhàng)下降，股(gǔ)票表现会较出色(sè)，债(zhài)券也会受益(yì)。如果经济(jì)出现严重衰退，债券表现一定优于股票。如(rú)果通胀卷土重(zhòng)来，将出现和去年一样的股(gǔ)债双杀，对(duì)成长股则尤为(wèi)不利。股(gǔ)票市场投资策略：股票方面，我们不看好美股和成长股(gǔ)。我(wǒ)们的股票投(tóu)资(zī)策(cè)略是(shì)分散配置。我(wǒ)们看(kàn)好(hǎo)新兴市(shì)场(chǎng)，特别(bié)是中国。

　　债券市场投资策略：整体而言，我们认为今年债券(quàn)的表现(xiàn)会优于(yú)股(gǔ)票的表现，特别是(shì)政府债券(quàn)和(hé)投资级别的债(zhài)券，能(néng)够提供不(bù)错的收益率，而且即使在(zài)经(jīng)济下(xià)行(xíng)的时候也非常具有韧性。商品市场投资策略：我们同时也看(kàn)好黄金和石(shí)油价格的上涨。看好(hǎo)黄金最主要是因为避险情绪的上(shàng)升。我们预测到2023年(nián)底(dǐ)，黄金价格会达(dá)到2100美(měi)元/盎(àng)司，2024年年3月底(dǐ)之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为(wèi)油(yóu)价会进一(yī)步上行(xíng)，主(zhǔ)要是(shì)由(yóu)于(yú)供给鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖端的收缩。外(wài)汇(huì)市场投资策略：由于(yú)美(měi)联储停止加(jiā)息，美元(yuán)的利差优势收窄(zhǎi)，因此我(wǒ)们要为美元走软做好(hǎo)准备。

　　卢(lú)里：历史走(zǒu)势上看，衰退情景后，债券和黄金表现较好，成长股有阶(jiē)段(duàn)性行情(qíng)衰退情景下，利率带来的(de)分母(mǔ)端制约(yuē)改善，利好利率债及高评级(jí)债券、黄金(jīn)等资产类别成(chéng)长股受分母端改善主导，可能有阶段性(xìng)行(xíng)情；价值股分子端(duān)承压，整体回落(luò)石(shí)油等大宗商品由(yóu)于需(xū)求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场相对(duì)和绝对估(gū)值均(jūn)处于较低位置，宏观环境(jìng)有利于权益市场，风格上(shàng)建议高配制(zhì)造、科技，低(dī)配周期、金(jīn)融地产，标配消费和医药；创(chuàng)业板指的吸引力(lì)相对高(gāo)于沪深300。行(xíng)业层(céng)面，电(diàn)子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会相对较(jiào)多。

　　港(gǎng)股市场结构上看好：盈利能力稳定(dìng)、高股息(xī)的优质央国企；契合(hé)数字中国建设方(fāng)向，受益于复苏的互联网板(bǎn)块(kuài)。我们对(duì)美(měi)股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰退前期，部(bù)分资(zī)产（例如美(měi)股）对分子(zi)端下(xià)行的定价不足。后续若进(jìn)入利率快(kuài)速改(gǎi)善(shàn)期，成长风格可能阶段性跑赢(yíng)价值。

　　市(shì)场交易(yì)重心可能从衰(shuāi)退转向复苏，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货(huò)币方面：人民(mín)币汇率在美元反(fǎn)弹时点可能(néng)仍强于一篮子货(huò)币(bì)。日元可能(néng)扭转颓势(shì)，启动均(jūn)值(zhí)回(huí)归(guī)行情。欧洲(zhōu)经济衰退预期(qī)和欧洲能源(yuán)供应短缺风险持续，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧(ōu)元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们(men)继续看(kàn)好(hǎo)亚洲（日本除外），并(bìng)在美(měi)国和欧(ōu)洲采取防御性行业立场(chǎng)。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中国市(shì)场股(gǔ)票估值仍然低(dī)廉，政策制定者继(jì)续支持经济增长，最近的银行存款(kuǎn)准备金率下(xià)调就是明证。我(wǒ)们对美元进一(yī)步走弱的预期应该会支持除日本以外的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在(zài)债(zhài)券方(fāng)面，我们(men)增加(jiā)了对(duì)高质量政府债券的敞口，并(bìng)减少了对高收益债务的(de)敞口。

　　我们(men)更(gèng)青(qīng)睐发达市场(chǎng)投资级政府债(zhài)券，较不青睐高收益债券。这与美国(guó)的衰退周期所体现出的特(tè)征一致，在美国，政(zhèng)府债券通常受益于(yú)债券(quàn)收益率的下降（因(yīn)为市场对增(zēng)长放缓和(hé)最终降息的定价），而公司债券收益率相(xiāng)对于美国政(zhèng)府债券(quàn)的溢价因信贷质(zhì)量(liàng)恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖