财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银(yín)行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异(yì)。财联(lián)社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年12月份(fèn)，北京(jīng)地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季(jì)度(dù)末(mò)，理财公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对(duì)记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘(liú)银平对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际(jì)收益率，净值是不(bù)断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实验室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的(de)理财收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未来(lái)一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行广(guǎng)州分行负(fù)责人对(duì)财联社(shè)表(biǎo)示，该行(xíng)已经(jīng)关注到理(lǐ)财(cái)收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过(guò)大(dà)必然引发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要(yào)比理财收益(yì)率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求(qiú)不(bù)足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预(yù)期(qī)是(shì)一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时候(hòu)拿(ná)的，在(zài)利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价(jià)疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有(yǒu)关(guān)方面(miàn)不断出手规范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行(xíng)负(fù)责(zé)人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不(bù)去的(de)情况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承(chéng)受的(de)压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王(wáng)一峰团队(duì)最新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次(cì)，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价(jià)值(zhí)过(guò)低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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