5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金(jīn)、南方基金(jīn)等(děng)多家头部公募(mù)基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球(qiú)半(bàn)导体市场(chǎng)，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在(zài)经历一季(jì)度的(de)持续回调后，半导体板块自4月中(zhōng涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗)下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高达(dá)40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最(zuì)高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)认为，资金(jīn)对(duì)半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基于对板(bǎn)块中(zhōng)长期投资价(jià)值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年(nián)内(nèi)表现震荡，但随着国(guó)产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下(xià)，板(bǎn)块细分领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一(yī)季度的持续回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开始持续下跌(diē)。以中证(zhèng)全(quán)指半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至(zhì)年内(nèi)高位后(hòu)便(biàn)开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表现上(shàng)，半导体与半(bàn)导体生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，尽管板(bǎn)块持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数上涨。其中，工银(yín)瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前(qián)，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年(nián)内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产品(pǐn)份(fèn)额出现(xiàn)下(xià)降外，其余(yú)产品份(fèn)额(é)均(jūn)有(yǒu)大幅增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第(dì)一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金(jīn)经(jīng)理田光远分析，当前半导体行业复苏(sū)不及预期(qī)主要(yào)原因，一(yī)是国产替代进程不及(jí)预期，国内半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)相比海外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技术和(hé)人(rén)才等方面存在差距(jù)，在国产替代(dài)过程中产品研发和(hé)客户导入进程可能不及预期；二是下游(yóu)需求(qiú)不及(jí)预期，在边缘政治和(hé)全球经(jīng)济(jì)疲软背景下(xià)，全球(qiú)电(diàn)子(zi)产品等终端需求可(kě)能不及预(yù)期(qī)，从而导致对半导体产品需(xū)求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行(xíng)业正处(chù)于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为(wèi)有望于(yú)今(jīn)年看到(dào)拐点的出(chū)现”田光(guāng)远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的(de)种(zhǒng)类要看芯片下(xià)游的景气度，有创(chuàng)新属性和份额提(tí)升属(shǔ)性的环节会率先(xiān)回暖。一方面(miàn)中国经济体重要的构(gòu)成(chéng)央(yāng)国企(qǐ)对资产(chǎn)回(huí)报(bào)提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力(lì)提升也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率(lǜ)提升是数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期(qī)维度数(shù)字经济有(yǒu)顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企(qǐ)业数字(zì)化投入力度。

　　九泰(tài)基金(jīn)战略投资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源(yuán)表示，首先，回(huí)顾年(nián)初以来半导(dǎo)体板(bǎn)块上涨(zhǎng)的原因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部位(wèi)置(zhì)；另(lìng)一方面(miàn)市场预期基本面即将(jiāng)见底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以(yǐ)从年(nián)初到4月初(chū)半导(dǎo)体(tǐ)指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许(xǔ)多个股的股(gǔ)价其实是过度(dù)反应的，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一季(jì)报披露，整(zhěng)体呈现强预(yù)期(qī)、弱现实的表现，再加(jiā)上(shàng)AI主题的降温，综合因素引起行业(yè)近(jìn)期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投资者(zhě)对板块价值的(de)肯定，多(duō)位业内人士(shì)也表示，长(zhǎng)期看好半(bàn)导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需(xū)过度(dù)悲观。”嘉(jiā)实(shí)基金田(tián)光远表示，从基(jī)本面上，人(rén)工智(zhì)能(néng)给半(bàn)导体带来了新的需求增量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预计未来(lái)1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩(jì)的压力，但一方面需求会重新复苏，另(lìng)一(yī)方面中国半导体企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半(bàn)导体板块估值波动(dòng)较大，且子板块(kuài)和(hé)细(xì)分线索较(jiào)多，始终有估值合理(lǐ)甚至(zhì)低估的机会(huì)出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分(fēn)位低位区间，随(suí)着需求回暖或者新产品(pǐn)的(de)突(tū)破，会(huì)有形成很(hěn)好的投资机会。他进一步(bù)表示，人类历史经历了三(sān)次工(gōng)业革命，前(qián)两(liǎng)次都是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对象进(jìn)行创新，当(dāng)前阶段的人工(gōng)智能从感(gǎn)知(zhī)智能走向认(rèn)知(zhī)智(zhì)能后，将对(duì)人类生产力(lì)的提升产(chǎn)生(shēng)巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也(yě)会(huì)开启新一(yī)轮的(de)工业革命，它是信息革命经历了个(gè)人电(diàn)脑、互联网革命和移动(dòng)互联网革(gé)命后在万物智联层(céng)面的延伸(shēn)，将(jiāng)会在经(jīng)济、社会、政治、军事等(děng)方面全面影响人类社会。当前(qián)仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的(de)早期的阶段，在(zài)人(rén)工智能带(dài)来(lái)的技术变革(gé)浪潮下，人工智能对(duì)云管(guǎn)端(duān)各方面都产生了影响，云(yún)侧变化最为显(xiǎn)著，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了新的(de)投资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工智能应用的(de)落地，端(duān)侧(cè)和网侧(cè)的新(xīn)硬件也(yě)会产生新的投资机会。因此我们长期看好半(bàn)导体的投(tóu)资价值。”田光远建议投(tóu)资者长期关注该(gāi)板块投资机会，他认(rèn)为(wèi)可(kě)以重(zhòng)点配(pèi)置的(de)主线包括以AI为(wèi)代表(biǎo)的(de)创新线(xiàn)、周期见底后(hòu)的复苏线(xiàn)、以及(jí)以(yǐ)半(bàn)导体设备(bèi)材料国产化(huà)为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理(lǐ)刘(liú)慧影也表示(shì)，2023年(nián)全面看好(hǎo)整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯片设计都会在今(jīn)年都有非常(cháng)好的机会。首先，基(jī)本面上，美国(guó)对中国的极限制裁将加(jiā)速中(zhōng)国芯片的国产替代(dài)，党的二十大(dà)对于科(kē)技安全(quán)的(de)强调为芯片(piàn)的国产(chǎn)替(tì)代(dài)提供了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片设(shè)计板块经过(guò)近一年的充分调整，股(gǔ)价已(yǐ)经充分反映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个芯片设(shè)计(jì)板块(kuài)有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我们将持续跟踪和(hé)调研半导体行(xíng)业(yè)库存、动(dòng)销数据和重点(diǎn)公司(sī)的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电(diàn)子(zi)消费品的复苏情(qíng)况(kuàng)，预(yù)判半导体(tǐ)景气的(de)拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需(xū)要(yào)大量(liàng)算力，硬件(jiàn)基础设施成(chéng)为发展基石，算力(lì)芯片等核心环节预期将(jiāng)会受益，后续有(yǒu)望驱(qū)动半导体行业持续(xù)增(zēng)长。此(cǐ)外(wài)，半导体设备(bèi)公司(sī)的一季报业绩相对(duì)较强，国(guó)产化趋势(shì)仍在加速推(tuī)进，后(hòu)续半导(dǎo)体设备、材料也(yě)是可以(yǐ)关(guān)注的方向。存储作为半导体中最大的周期品种(zhǒng)涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗，也可能在(zài)年内迎来边(biān)际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认(rèn)为需要关(guān)注景(jǐng)气(qì)度修复速度(dù)和估值(zhí)的匹配程(chéng)度，尽管基(jī)本面改(gǎi)善的趋势(shì)比较确定，但改善的(de)过程中股价(jià)有可能波动(dòng)较大，要结合(hé)基(jī)本面变化(huà)综合判断(duàn)配置价(jià)值，我们(men)也(yě)会(huì)通过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补(bǔ)充(chōng)道(dào)。

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