申万一(yī)级(jí)的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行(xíng)业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元(yuán)，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼滑(huá)，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加(jiā)大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素(sù)致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的(de)营收集(jí)中(zhōng)度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企(qǐ)业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力之下营(yíng)收快(kuài)速增(zēng)长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代化、自主研发(fā)背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖(gài)芯片(piàn)设计(jì)、半(bàn)导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客(kè)户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润(rùn)基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立(lì)器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑(huá)，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流(liú)能力，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的11事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼6家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也(yě)往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材(cái)料(liào)价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑(huá)5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司(sī)在(zài)年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的(de)背(bèi)景下(xià)，国事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼(guó)内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的(de)企(qǐ)业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及(jí)加速卡在众多(duō)行业领域(yù)中(zhōng)的头部公司(sī)实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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