私募(mù)基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业(yè)协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金(jīn)法将私(sī)募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年(nián)末(mò)，中基协已登记私募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券投(tóu)资基金交易策(cè)略逐步多元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股(gǔ)票(piào)、基(jī)金、债券和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场重要的机(jī)构投(tóu)资者之一。中基协结合(hé)私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私(sī)募证券(quàn)投资基金募(mù)集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初(chū)始募(mù)集及存续规(guī)模不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订后的《私募(mù)投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一(yī)步(bù)明确了私募(mù)登(dēng)记备(bèi)案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私募(mù)证券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市(shì)场波动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连(lián)续60个交易日出现基(jī)金资产净值(zhí)低于1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模(mó)的基础上，增(zēng)加(jiā)了存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台(tái)后(hòu)，通(tōng)过募集(jí)资金后再(zài)赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投资基金开放(fàng)申赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)吴亦凡资产多少亿基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合(hé)投资、分散(sàn)风(fēng)险(xiǎn)，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金采取资产组合(hé)的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部(bù)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资于同一资产的(de)资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政策(cè)性(xìng)金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开(kāi)募集(jí)基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等(děng)方(fāng)式规避监管要求。私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者金融机构(gòu)发行(xíng)的(de)资产管理产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募(mù)证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开募集(jí)基金以(yǐ)外的其他(tā)私募证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为(wèi)不适(shì)格投资(zī)者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人建(jiàn)立健(jiàn)全内(nèi)部制度(dù)，遵循投资(zī)者利益(yì)优(yōu)先(xiān)与公平交易(yì)原则，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私募(mù)证券投资基(jī)金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常交易监(jiān)控、内(nèi)部管理、资(zī)料保存(cún)、产品命名(míng)等(děng)方(fāng)面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对(duì)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)不同规模私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送(sòng)工(gōng)作(zuò)要求(qiú)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还(hái)要求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人定期(qī)开展压力(lì)测试、建立风(fēng)险准备金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人在最(zuì)近一年度(dù)末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建(jiàn)立健(jiàn)全流(liú)动(dòng)性风险监测、预警与应(yīng)急(jí)处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制度，每(měi)季(jì)度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状况和自(zì)身管理(lǐ)能力制(zhì)定(dìng)并持续(xù)更新(xīn)流(liú)动性(xìng)风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对(duì)投(tóu)资者资金来源(yuán)的吴亦凡资产多少亿(de)合(hé)规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门(mén)槛(kǎn)等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执行后会(huì)快(kuài)速抹平私募基(jī)金相对其他资(zī)管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让资金方的(de)投(tóu)放(fàng)偏(piān)好回到策略表现及(jí)管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非(fēi)政策(cè)监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利(lì)于行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示(shì)，《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指引》要求吴亦凡资产多少亿执行。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况提(tí)出差(chà)异化整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范围(wéi)要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及(jí)底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新(xīn)增募集规模及(jí)投资者，不得(dé)展期(qī)，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存(cún)量基金新募集的投资者要(yào)求(qiú)设置不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变(biàn)化(huà)的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续期(qī)，以促进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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