金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是(shì)充足的(de)。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪肉价(jià原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕)格下行，也带动了食品价(jià)格的(de)回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价(jià)促销力度加大，带动了(le)价格的下(xià)行(xíng)。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全(quán)球(qiú)疫(yì)情影响，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能(néng)源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价(jià)格总体的(de)状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和(hé)上(shàng)月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏低(dī)的(de)，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢(huī)复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素(sù)影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际(jì)市(shì)场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到(dào)世(shì)界经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有色价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天然气开(kāi)采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需(xū)求(qiú)相对不(bù)足(zú)，价格(gé)有(yǒu)所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市(shì)场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需求(qiú)还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业(yè)价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工业品价格短期下行(xíng)情况(kuàng)还(hái)会延续(xù)。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政(zhèng)策(cè)报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去(qù)一年、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国(guó)经济(jì)运行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价(jià)回落(luò)客观上(shàng)有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是(shì)供(gōng)给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下(xià)，国内生产持(chí)续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持(chí)在较(jiào)高(gāo)景气区间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应(yīng)明(míng)显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具(jù)燃料(liào)和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存(cún)在(zài)明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策(cè)效(xiào)应将进一(yī)步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口有望趋(qū)于(yú)弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末(mò)可能(néng)回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负(fù)增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通(tōng)胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期(qī)性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价(jià)格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画的(de)有(yǒu)效社融增速(sù)，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分(fēn)点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕(wù)价(jià)的回落，受基(jī)数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等(děng)食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底(dǐ)无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银金(jīn)融(róng)机(jī)构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业(yè)之间(jiān)信用(yòng)派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不(bù)同(tóng)，使得(dé)信(xìn)用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不(bù)同过往，企业(yè)有(yǒu)效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房(fáng)地(dì)产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于(yú)企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融(róng)从去年9月开(kāi)始持续回(huí)升，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用(yòng)派生(shēng)对企业(yè)行为(wèi)的支持已开(kāi)始显(xiǎn)现(xiàn)。去(qù)年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现(xiàn)显著(zhù)强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于(yú)场景(jǐng)恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济(jì)波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前(qián)半程(chéng)靠(kào)居(jū)民(mín)出行(xíng)和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续(xù)改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动收(shōu)入与消费的(de)正(zhèng)循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大周期向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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