核心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安(ān)全边际为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司有较高(gāo)的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年(nián)可(kě)以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还(hái)可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较(jiào)大的(de)不确(què)定性；从大类资产的投资(zī)收益(yì)来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多(duō)，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要(yào)满足(zú)以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提就(jiù)是行(xíng)业基倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况下(xià)能(néng)够保持正增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过(guò)去(qù)以及(jí)二三季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成本有望进一(yī)步(bù)下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继(jì)续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低(dī)的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边(biān)际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低且稳(倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例wěn)定的(de)分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提(tí)出中特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢(huī)复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰(tài)证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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