5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫(yì)情时代(dài)，医药板(bǎn)块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素(sù)？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去(qù)年同期相(xiāng)比5k是多少钱，5k是多少钱人民币;'>5k是多少钱，5k是多少钱人民币增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第(dì)一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受(shòu)益(yì)细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的(de)增量大(dà)部(bù)分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性(xìng)的分化是(shì)非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必(bì)须(xū)要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏(sū)不(bù)及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或(huò)是最(zuì)具有(yǒu)确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍(réng)是今年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级(jí)医(yī)疗卫生(shēng)服(fú)务网络的(de)龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期(qī)以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居(jū)民(mín)的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通(tōng)疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按照(zhào)“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的(de)心(xīn)血管外科(kē)学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台(tái)，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材(cái)、生命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的(de)板(bǎn)块将会(huì)有较大的(de)发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改(gǎi)政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提(tí)出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域(yù)的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发(fā)展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的(de)研发(fā)能力。

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