2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来说意(yì)味着(zhe)原材料(liào)成(chéng)本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场(ch风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里ǎng)加大对上(shàng)市(shì)公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，利润(rùn)增速可(kě)观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司(sī)在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的(de)状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛(máo)利率分(fēn)析发(fā)现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片享受到(dào)光(guāng)伏(fú)产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的(de)数据来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特(tè)别是(shì)上半(bàn)年(nián)硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额(é)订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益(yì)于(yú)多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增(zēng)长，平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块(kuài)平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设(shè)备行业不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)1风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里8家企业，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变(biàn)器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业(yè)格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据(jù)也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的(de)影响。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片(piàn)价格还(hái)有进一步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能(néng)较好控制(zhì)原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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