金融界5月27日消(xiāo)息 近日因为昆明(míng)国资委的一封声明，让城(chéng)投债成为关注的焦(jiāo)点，当前地方债的规模和地方政(zhèng)府的偿债能力已经越来越被重视(shì)。如(rú)何如何处置地方债(zhài)务？

　　中(zhōng)泰证券首席经济学家李迅雷(léi)发文称，地方债(zhài)包括(kuò)地方一般债、专(zhuān)项债和包(bāo)括城投债在(zài)内的各种隐形债，其(qí)规模究竟有多(duō)大(dà)，尚有争议，但增长迅猛(měng)。包(bāo)括银行、保(bǎo)险、基金等(děng)在内的机构投资者是地方(fāng)债的(de)主(zhǔ)要持有者(zhě)，他(tā)们普(pǔ)遍担心的还(hái)是城投债务、非标等(děng)地方政府隐(yǐn)形(xíng)债风险。例如(rú)，近期贵州省(shěng)政府发(fā)展研究中心提出，“化债工作推进(jìn)异(yì)常艰难，仅(jǐn)依(yī)靠(kào)自身能力已无法得到有效解决。”

　　在李(lǐ)迅雷看来，在土地(dì)财(cái)政缩水的背景下(xià)，地方(fāng)政府的财权(quán)与(yǔ)事权不匹配问题又凸显出来。在我国政府杠(gāng)杆(gān)率水(shuǐ)平并不(bù)算高(gāo)的前(qián)提下，我国地方(fāng)政府的杠杆率水平确(què)实够高了(le)。需(xū)要调整中(zhōng)央和地方之(zhī)间债务(wù)余额(é)的比例关(guān)系。“今(jīn)后应加大中央政府的发债规(guī)模，为(wèi)地(dì)方经(jīng)济减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在当前中国经(jīng)济(jì)转型(xíng)的(de)关键阶段(duàn)，维(wéi)护地方(fāng)政府的(de)信用，防范(fàn)区域性(xìng)金融风(fēng)险显得(dé)尤为重要(yào)，故在城投公(gōng)司还没(méi)有与政府部门完全“脱(tuō)钩”之前，城(chéng)投(tóu)债的“信仰”仍需要(yào)保持。

　　李(lǐ)迅雷(léi)建议给予困难省份(fèn)一定(dìng)的“托底”支持，在政策上大力(lì)度支(zhī)持地(dì)方政府“化(huà)债”。如帮助地方政府（如城投公(gōng)司的借新还旧）降低债(zhài)务成本、拉长债务期限(xiàn)（非债券类债务展期，如遵义(yì)道桥实践银行(xíng)贷款展期），通过政策性银行或商业(yè)银行的低息(xī)资金来降(jiàng)低债(zhài)务成本，让债(zhài)务更加(jiā)容易滚续。

　　李(lǐ)迅雷还建(jiàn)议，中央政策上支持地方政府通过(guò)出让(ràng)国有资产来偿债(zhài)。他(tā)表示(shì)这(zhè)类典型案例为“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月(yuè)茅(máo)台集团两次(cì)公告无偿划转上市公司共计1亿股股份（合计占贵州茅台(tái)总股本8％，按当时市(shì)价计量市值约为1600亿元）至贵州(zhōu)国资。

　　以下文字来源李迅雷金融与(yǔ)投资(zī)（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如何处置(zhì)地方债务的(de)辨(biàn)证思考(kǎo)》

　　截(jié)至2022年末全国城(chéng)投有息(xī)债(zhài)务54.1万亿元(yuán)

　　城(chéng)投平台成(chéng)为地方债务主要(yào)体现形式(shì)

　　城投(tóu)债(zhài)是指城投企业公开发(fā)行的(de)公司债券和中期票(piào)据。按照(zhào)新预算法、“43号文”出台明(míng)确城投(tóu)债与地(dì)方政(zhèng)府信用脱(tuō)钩(gōu)，城投公司定位(wèi)由地方政府投(tóu)融资机构转(zhuǎn)变为市场化运营主体，地方(fāng)政府(fǔ)不(bù)再对城投债兜底。但实(shí)际上市场仍然把城投债看作由地(dì)方(fāng)政(zhèng)府背书的(de)高信用(yòng)等(děng)级债券。

　　因(yīn)此城(chéng)投公司通(tōng)常都是地方(fāng)政府下设的投融资机(jī)构，很难(nán)完全独立成为与政府无(wú)关的纯(chún)市场化的企(qǐ)业。城投(tóu)的债务(wù)主要包(bāo)括(kuò)向银行(xíng)借款和发(fā)行(xíng)债券融资这两种(zhǒng)方式(shì)，以(yǐ)前一种方式为主，但(dàn)后一种债权(quán)融资的规模也(yě)不小，到(dào)2022年末，余(yú)额估计在13万亿(yì)元以上。

　　总体看，2011年以(yǐ)来(lái)，全国城(chéng)投有息债务快(kuài)速扩张(zhāng)，每年增速(sù)均保(bǎo)持在10％以上，到2022年末，全国(guó)城(chéng)投有(yǒu)息债(zhài)务为54.1万亿(yì)元，相较(jiào)2011年的6.4万亿元增(zēng)长(zhǎng)了7倍(bèi)以(yǐ)上。

城投平台发债余额的增(zēng)长

图片(piàn)来源：Wind， 中泰证券研究所(suǒ)

　　因此(cǐ)，城投平(píng)台实(shí)际上已经成为地方债务的主要(yào)体现形式，规(guī)模明显超过地(dì)方政府的(de)一般债和专项债(zhài)之(zhī)和。城投平台中，如今，城投平台的(de)债券余额大(dà)约为(wèi)13.8万亿元，迄今并无违约(yuē)案(àn)例(lì)，说明城(chéng)投债(zhài)仍属于地方政(zhèng)府背书(shū)的高等级(jí)信(xìn)用债。但是(shì)，城投(tóu)平(píng)台的(de)非(fēi)标违约情况(kuàng)时有发生，银行(xíng)贷款展(zhǎn)期、调整还贷方(fāng)式的也比较多。

　　地(dì)方(fāng)政府应确(què)保城投债按(àn)时兑付，不(bù)能轻易违约(yuē)

　　当前(qián)市场对地方政府(fǔ)债务(wù)增长和(hé)财政(zhèng)收(shōu)入(rù)增速(sù)下降甚至负增长的现(xiàn)象普遍担(dān)心，尤其对(duì)财力偏弱的东北、中西部省份，城投债(zhài)的收益率普(pǔ)遍高于东(dōng)部(bù)发(fā)达(dá)省市。2022年(nián)13个省土地(dì)出让金对政(zhèng)府(fǔ)债务利息覆盖程度不足100％（2021年只有5个(gè)），扣除城(chéng)投拿地之后，捉襟(jīn)见肘的情况更加明(míng)显。

　　河南的永煤债(zhài)违约之后，对河南(nán)省乃至全(quán)国的信用(yòng)债市场都造成负(fù)面冲击，信用(yòng)分层现(xiàn)象加剧，部分经济偏弱(ruò)区域被边缘化。例如青海、云南(nán)和天津等近(jìn)几年融资成(chéng)本仍在上升；黑龙(lóng)江、贵(guì)州2017-2019年融资成本大幅上升，虽然2020年以来融资成本有所下降，但整(zhěng)体降幅(fú)相较全国更小(xiǎo)。辽宁、广西、吉林、重庆(qìng)、陕西、宁夏(xià)和甘肃(sù)2020年以来城投债加(jiā)权平均票(piào)面(miàn)利率降幅也明显不如全(quán)国。

　　当前在经(jīng)济复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，投(tóu)资者(zhě)的风险偏好明显下降。为此，地(dì)方(fāng)政府应该(gāi)确保城投(tóu)债(zhài)的(de)按(àn)时(shí)兑(duì)付。因为违约不仅不能解决债务问题，反(fǎn)而会(huì)恶化区域信用环境，导(dǎo)致地方国(guó)企融资(zī)难、融资贵(guì)。从未来区(qū)域(yù)经需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂济发展(zhǎn)的角度看，政府(fǔ)部(bù)门(mén)仍需要持续举债(zhài)来实现(xiàn)经济平稳增长，需要保持(chí)政府信用，不能轻易(yì)违约。

　　建议(yì)中央大力度支持地方(fāng)政府(fǔ)“化债”

　　因(yīn)此，当前迫(pò)切需要增强城投债权人(rén)的持有信(xìn)心，首先(xiān)要确保城投(tóu)债不(bù)违(wéi)约，这就意(yì)味着城(chéng)投公司能够具备低成本(běn)的(de)借新还旧能力。

　　中央提(tí)出“谁家的孩子谁家抱”，意味着对地方债(zhài)不兜(dōu)底，但(dàn)建议给予困难省份一定的“托(tuō)底(dǐ)”支持，即在政策上大力(lì)度(dù)支持(chí)地方政府(fǔ)“化债”，如帮助地(dì)方政府(fǔ)（如城投(tóu)公(gōng)司的借新还(hái)旧）降(jiàng)低(dī)债务成本(běn)、拉长债(zhài)务期(qī)限（非债券类债(zhài)务展期(qī)，如遵(zūn)义道桥实践银(yín)行贷款展期），通(tōng)过政策性银行(xíng)或商业银行的低息资(zī)金来降低(dī)债务成本，让(ràng)债务更(gèng)加(jiā)容易(yì)滚续。

　　此外，对于地(dì)方政府可否通过(guò)出让国有资(zī)产来偿债方面，也希(xī)望(wàng)中央给予政策上(shàng)的支持。因(yīn)为今年3月1日(rì)，国资委在对政协十三届全国(guó)委员会(huì)第(dì)五次(cì)会(huì)议(yì)第00503号提案的答(dá)复(fù)中表示(shì)，将适时(shí)出台制(zh需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂ì)度(dù)规定(dìng)及(jí)操作(zuò)细则(zé)，探索(suǒ)国有权益份(fèn)额规范化退出的有效(xiào)方式和途径(jìng)，充分发挥(huī)有限合伙企业的优势，助力国(guó)有企业(yè)创新(xīn)发(fā)展。

　　通(tōng)过(guò)出让(ràng)国有企(qǐ)业股(gǔ)权获得(dé)收入偿还债务(wù)，典(diǎn)型案例为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两次公告无(wú)偿(cháng)划转上市公司(sī)共计1亿股(gǔ)股(gǔ)份（合计占贵州茅(máo)台(tái)总股本(běn)8％，按(àn)当(dāng)时市价计量市(shì)值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在(zài)当前(qián)中国经(jīng)济转(zhuǎn)型的关键阶(jiē)段(duàn)，维护地方政府的信用(yòng)，防范(需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂fàn)区(qū)域(yù)性(xìng)金(jīn)融风(fēng)险显得尤(yóu)为(wèi)重要，故在城投(tóu)公司还没(méi)有与政府部门完全“脱钩”之(zhī)前，城投债的“信仰”仍需要(yào)保(bǎo)持(chí)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂