金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年(nián)期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示(shì)目前(qián)实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对(duì)资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调降存款利(lì胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么)率，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人(rén)民币(bì)存(cún)款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上(shàng)并(bìng)非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利(lì)好高股息(xī)资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再(zài)回归经(jīng)济基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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