4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气(qì)度环比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基数效(xiào)应(yīng)提(tí)振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费品零(líng)售(shòu)总(zǒng)额同(tóng)比增速从3月的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要(yào)受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数(shù)提振，预(yù)计当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制(zhì)造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食(shí)品(pǐn)价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及(jí)海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数或(huò)有(yǒu)所(suǒ)下(xià)行，但(dàn)低基数(shù)及外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持(chí)较高增速(sù)，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄(zhǎi)。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)中国宏观数据预览(lǎn)

　　工(gōng)业(yè)：工业生产及物流景气(qì)度(dù)环比(bǐ)有所回落，但低基(jī)数效应提振4月(yuè)工业生产同比增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开工率总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百(bǎi)分点、高(gāo)炉开(kāi)工率环(huán)比回升2个(gè)百分点。但4月制(zhì)造(zào)业(yè)PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的(de)收(shōu)缩(suō)区间，且4月物流(liú)指数环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指数较3月均(jūn)值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩(kuò)大至17％；公共(gòng)物(wù)流园(yuán)区吞(tūn)吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有(yǒu)所下(xià)行，但受去年同期低基数提振同比有所上行，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子等(děng)受疫情影(yǐng)响(xiǎng)较大的工业生产可能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预(yù)计4月(yuè)社会(huì)消费(fèi)品(pǐn)零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月低基数(shù)影响。4月(yuè)居民出(chū)行及消费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及(jí)车展等线(xiàn)下活动(dòng)拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零(líng)售销量(liàng)较2021年同期(qī)增长 9.9％，对(duì)比3月全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假(jiǎ)期居民此前受(shòu)抑制(zhì)的旅游需求得到(dào)集中释放，国内(nèi)旅游出行(xíng)人(rén)数及总收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费(fèi)恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居(jū)民(mín)消费倾向(xiàng)尚(shàng)未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《快评(píng)：五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期消费数据(jù)的三(sān)个亮点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受低基数提振，预计(jì)当月总投(tóu)资同比小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基(jī)建投资可能高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月(yuè)以(yǐ)来地(dì)产需求较3月有(yǒu)所(suǒ)走弱，房建开(kāi)工节奏(zòu)也有所放(fàng)缓(huǎn)。4月30大中城市(shì)销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销售面积较2021年同期上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月(y吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗uè)的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续(xù)下行，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时(shí)水泥开(kāi)工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较3月(yuè)同期分别下行0.2个(gè)百分(fēn)点/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们将重(zhòng)点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在(zài)手资(zī)金情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能(néng)能否再度上行。基建(jiàn)端，4月地(dì)方新增专项债(zhài)净发行3351亿(yì)元，对(duì)比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下(xià)基建投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回(huí)落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗(ér)受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖(tuō)累食品(pǐn)价格下行(xíng)：4月农产(chǎn)品批(pī)发价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅(fú)上行(xíng)，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小商品总(zǒng)价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价(jià)格小幅分别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高(gāo)；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，海外经济动能(néng)继续减弱(ruò)且(qiě)内需仍待恢(huī)复，工业品价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指(zhǐ)数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产(chǎn)及(jí)金属价格(gé)走(zǒu)弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基(jī)数下、预计4月名义(yì)出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数(shù)及外贸(mào)需求回(huí)暖可(kě)能支撑出口增速维持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日(rì)，华泰出口需(xū)求(qiú)日度指(zhǐ)数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于(yú)3月(yuè)（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额(é)增长有望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日(rì)发表的《4月(yuè)出口或保持较高(gāo)增长》）。此外，我国(guó)和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链的格局(jú)不(bù)断优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预(yù)计(jì)4月新(xīn)增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)延续年初至今的较(jiào)强(qiáng)势头、购房需求(qiú)回升背景下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续(xù)企稳回升，政策(cè)性银行(xíng)金融工具继续带动基建投资(zī)和企(qǐ)业中(zhōng)长期贷(dài)款(kuǎn)增长，信贷周(zhōu)期或继续保(bǎo)持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权(quán)及政府债融资(zī)较去(qù)年同期(qī)略有(yǒu)走弱。财政方面(miàn)，去年留抵(dǐ)退税低基数(shù)下(xià)，财政(zhèng)收入增长有望回升；财政支(zhī)出、尤其民生和基建(jiàn)相关支出有(yǒu)望保持较快增长(zhǎng)——预(yù)计政策性银行(xíng)金融(róng)工具(jù)仍是近(jìn)期(qī)准财政(zhèng)的主(zhǔ)要发力(lì)渠道。

　　风(fēng)险提示：消(xiāo)费复苏(sū)不及预期、稳地产政策不(bù)及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表(biǎo)的(de)《增(zēng)长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效应凸显》

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