4月美(měi)国就(jiù)业(yè)报告大超预期(qī)，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季(jì)节性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的+18.5万人(rén)北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史低位；小(xiǎo)时工资环比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与(yǔ)此前(qián)超(chāo)预期的(de)ADP一(yī)致，显示4月美国就业(yè)市(shì)场仍然维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要指出(chū)的是，2月和3月新(xīn)增非农(nóng)就业合计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增(zēng)非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非(fēi)农就业虽超预(yù)期，但整(zhěng)体仍在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要高于以往年(nián)份，或导致(zhì)非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)偏高，未来持续性存在较(jiào)大不确(què)定。非农发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底(dǐ)降(jiàng)息预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本(běn)持平于(yú)101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农数(shù)据点(diǎn)评(píng)

　　4月(yuè)美(měi)国(guó)就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小(xiǎo)时工(gōng)资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图1）。非农就业(yè)数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示(shì)4月美国(guó)就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能(néng)导(dǎo)致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季(jì)节因子要高于(yú)以往(wǎng)年(nián)份(fèn)（图2），或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持(chí)续性存在较大(dà)不确定(dìng)。非农发布(bù)后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联(lián)储(chǔ)23年底降(jiàng)息预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp（图(tú)3）；美(měi)元指数基本持(chí)平于101.5；美(měi)国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就业(yè)整体回升，其中商(shāng)品相关行业回升(shēng)明显。4月商品相(xiāng)关(guān)行业(yè)新增(zēng)非农就业3.3万人(rén)，占4月新增(zēng)就业的13％，相(xiāng)对(duì)3月(yuè)增加5万人。其中(zhōng)，制造业(yè)、建筑业(yè)等新(xīn)增就业均(jūn)边际(jì)回升。商品相关行业就业边际改善(shàn)，或反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边(biān)际(jì)回升。4月(yuè)服务业相(xiāng)关行业新增(zēng)就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内部(bù)出现分(fēn)化(huà)。其中，医疗保健和商业服(fú)务新增就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增(zēng)加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳就业较多的(de)休闲酒(jiǔ)店业4月新增就(jiù)业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服(fú)务业需求可能仍(réng)在(zài)走弱(ruò)。例(lì)如3月(yuè)美(měi)国(guó)休闲餐饮、医疗(liáo)保健与零售业的总(zǒng)空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人大幅下降，回落(luò)至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率(lǜ)创(chuàng)新低(dī)以及小(xiǎo)时工资增速(sù)回升，显示(shì)劳工(gōng)市场韧(rèn)性较(jiào)强(qiáng)。尽管遭遇硅(guī)谷银行风波的(de)不确定性冲(chōng)击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位(wèi)，反映就业市场韧(rèn)性较强(qiáng)，短(duǎn)期仍有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持稳健。1季度小时工资增(zēng)速低于(yú)其他(tā)工资指(zhǐ)标(biāo)，4月小时工(gōng)资增(zēng)速回(huí)升后(hòu)，与(yǔ)其他工资指标的差距收(shōu)窄，指(zhǐ)示美国潜在(zài)的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显(xiǎn)著高于联储合(hé)意水平(píng)（3％左右(yòu)），这可能加大(dà)美联储的紧缩(suō)压力。3月岗位空缺数据显示(shì)，美国就(jiù)业市场(chǎng)劳动力供应紧张(zhāng)局势(shì)整体仍(réng)在小幅缓解(jiě)。最(zuì)能反(fǎn)映就业市场紧张程度之一的职位(wèi)空缺与待业人数之比连续(xù)三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月的(de)水平（图表7）。根(gēn)据历(lì)史经(jīng)验，当前职位空缺(quē)和求职人之比的回落速度接近(jìn)1973年的高通胀(zhàng)时期，预(yù)计2023年(nián)4季度，美国就业市场才能更接(jiē)近供需(xū)平(píng)衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，超预期的非农就业(yè)数据将进一步削弱联储的(de)降(jiàng)息(xī)意愿，但(dàn)实际经济动能或弱于非农(nóng)就业数据所指示的水(shuǐ)平(píng)，后续需要关注(zhù)季节因(yīn)子(zi)扰动下降后就业数据的走势。非农就业(yè)超(chāo)预(yù)期叠加(jiā)工资增速回升，预计联储将(jiāng)维持相对市(shì)场更加鹰派的立场。若(ruò)就业数据出现明显恶(è)化，联储转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接管、西太(tài)平洋(yáng)合(hé)众(zhòng)银行等区(qū)域银(yín)行股价大幅下挫(cuò)，中(zhōng)小银行风险仍(réng)在(zài)发酵（参(cān)见《美国(guó)第14大(dà)银行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触(chù)发(fā)时点(diǎn)提前(qián)，前景存在较大不确定性(xìng)（参见《美(měi)国(guó)债务上限提前(qián)触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率(lǜ)叠(dié)加不(bù)断(duàn)发酵的银行危机以及债务上限风波，金融市场动荡可能(néng)性加大，不排(pái)除(chú)金(jīn)融风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下(xià)半(bàn)年(nián)转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小银行再(zài)现挤兑风波(bō)；欧美陷(xiàn)入(rù)衰退概率增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自(zì)：2023年5月6日发(fā)布(bù)的《非农(nó北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么ng)强于预(yù)期(qī)，但或许(xǔ)和季节性有关(guān)》

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