四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调(diào)人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中(zhōng)于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需求的(de)客户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占(zhàn)企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数据(jù)显示(shì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的(de)关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利(lì)率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自身经(jīng)营(yíng)考虑的自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存(cún)款的(de)利率(lǜ)调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差(chà)压(yā)力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究员还关(guān)注到的(de)是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行(xíng)根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次(cì)调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主要(yào)释放了(le)两大(dà)信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力。本(běn)次(cì)下调将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银行的(de)对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)同(tóng)样(yàng)提到，新(xīn)规对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流(liú)动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本(běn)是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号(hào)来看，是(shì)否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的(de)货(huò)币政策之(z作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面hī)下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依(yī)然不强，外需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而(ér)合——作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面>长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银(yín)行息(xī)差(chà)压力(lì)增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下(xià)半年货(huò)币政策(cè)不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的(de)同(tóng)时(shí)，提(tí)高利息回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相应币(bì)种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额(é)度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式(shì)。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属(shǔ)于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利率都能(néng)有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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