大家周末(mò)好，先来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统下令军(jūn)队(duì)进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济周期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处(chù)于1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会(huì)议(yì)上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年(nián)降息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席(xí)分(fēn)析(xī)师高明(míng)宇解释(shì)说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的(de)差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影(yǐng)射(shè)推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速(sù)持续不达预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明(míng)宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各(gè)环节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供(gōng)应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成本端(duān)的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱(ruò)势以及自(zì)身品种(zhǒng)的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫(yì)情解封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或者降负(fù)的(de)消息(xī)，后续值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大(dà)概率是一个产能(néng)的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行(xíng)情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本(běn)面收(shōu)紧(jǐn)的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维(wé爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语i)持强(qiáng)势从成(c爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语héng)本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季(jì)来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙(shā)特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在国内(nèi)动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构(gòu)性强于煤(méi)化(huà)工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延续。

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