四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)银(yín)行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联(lián)社）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存款更(gèng)多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于(yú)短期(qī)存款，都是勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善针对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大(dà)行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存(cún)款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市(shì)场化(huà)改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市(shì)场研(yán)究(jiū)员还关注(zhù)到(dào)的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同(tóng)银(yín)行在(zài)调(diào)整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也(yě)被(bèi)认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投资、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款的(de)利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银(yín)行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而(ér)在此基础上(shàng)也强(qiáng)调(diào)“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一(yī)调(diào)降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存(cún)款利率下(xià)调(diào)并不等于政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)就必须(xū)进(jìn)行对等下(xià)调(diào)，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观(guān)点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的(de)共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上(shàng)以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于(yú)刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)份人民(mín)币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民增加(jiā)消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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