原本被视为极其艰(jiān)难的2022年(nián)，白酒上市企业却(què)又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报(bào)已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依(yī)然是白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白(bái)酒企业(yè)营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了两(liǎng)位数增(zēng)长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动(dòng)销战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了(le)不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的(de)抗压(yā)能(néng)力足(zú)够强(qiáng)大(dà)，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增(zēng)长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一(yī)轮调整(zhěng)周期的(de)白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白(bái)酒企(qǐ)业的一个(gè)共同主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁快谁(shuí)就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中(zhōng)国酒业(yè)协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收(shōu)和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒结构性增长的表现之一是(shì)优势品牌(pái)正在持续拥抱(bào)红(hóng)利。白(bái)酒产量(liàng)、销(xiāo)量(liàng)已经连续多年下降，行(xíng)业集中度不(bù)断提升，存(cún)量(liàng)竞争格(gé)局下企(qǐ)业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促(cù)使白(bái)酒行(xíng)业(yè)内部(bù)强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下(xià)，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产业经济增长的主要动力(lì)。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保持(chí)了(le)两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润(rùn)也在2022年首次(cì)突破(pò)千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多(duō)让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的(de)多元(yuán)化，对(duì)于中国(guó)白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的另一(yī)个(gè)特(tè)征是，在过去取得(dé)了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱(qū)动增(zēng)长的发展模式，这在年(nián)报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上除高端一(yī)如既往强势以(yǐ)外，其(qí)中高(gāo)端产品销(xiāo)量都(dōu)以超(chāo)两位数的(de)涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌产品(pǐn)线全价格(gé)带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结(jié)构优化的(de)需(xū)要，白酒技改扩产推动(dòng)了(le)各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的(de)优质产(chǎn)能的(de)释放。20家上市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施(shī)技改、产能扩建(jiàn)等(děng)项(xiàng)目，这些(xiē)都是企业为持续保持结(jié)构性(xìng)增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会(huì)持续走(zǒu)强，并(bìng)且利用(yòng)自身的品牌与品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和产品(pǐn)的名酒格局(jú)很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒业进入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入累计(jì)增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线品牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为2家(jiā)，分别是(shì)今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏(sū)酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的二级(jí)梯队，都是在(zài)各自省内有一定话(huà)语(yǔ)权、有较(jiào)大(dà)市场(chǎng)规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成产(chǎn)品升级和全国化(huà)布局，挤(jǐ)进一(yī)线市场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言(yán)，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表示是因为去年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公(gōng)司主动(dòng)进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金(jīn)种子，在(zài)省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双重挤压(yā)下，其业(yè)务(wù)体量和利润出现萎(wēi)缩(suō)，明(míng)显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年(nián)报(bào)中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛(máo)利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业毛(máo)利率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报(bào)，白(bái)酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上(shàng)市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其(qí)中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理(cún)高居榜首，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存(cún)同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外(wài)，其(qí)他酒企库(kù)存增长基(jī)本(běn)都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司(sī)的(de)合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至今年一(yī)季度末，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩(jì)非常优秀(xiù)。但是(shì)我们发(fā)现整个(gè)市场(chǎng)除(chú)了(le)茅(máo)台供(gōng)不应(yīng)求以(yǐ)外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外(wài)社(shè)会(huì)库存(cún)很大(dà)，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今(jīn)年(nián)下半年中秋节后(hòu)有望(wàng)成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复以(yǐ)及社会活动的(de)复苏(sū)，会加(jiā)速去库(kù)存，特(tè)别是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会(huì)面临不小的库存(cún)压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互(hù)动平台回答投资者孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理关于库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液(yè)产品渠道(dào)库存量不到一(yī)个(gè)月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线下消费(fèi)场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产(chǎn)能来(lái)看，近十年(nián)来白酒产(chǎn)量(liàng)在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化(huà)，即(jí)使是疫情后消费(fèi)场景(jǐng)大规模恢复的(de)前(qián)提下，白(bái)酒(jiǔ)去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在(zài)努力，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化能力强劲的(de)新渠道。可以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏(lán)的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的库存消(xiāo)化(huà)得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期(qī)中胜(shèng)出。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理