四(sì)大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波(bō)存款利(lì)率下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下(xià)调(diào)人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经(jīng)济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机(jī)制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的(de)必要(yào)性来看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成存款利率(lǜ)调(diào)整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示(shì)，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到(dào)的(de)是国(guó)内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的(de)短期存(cún)款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银行业(yè)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本(běn)。当前(qián)银行净利(lì)差(chà)空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也(yě)为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本(běn)压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对(duì)于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策(cè)进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币(bì)政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会(huì)出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中(zhōng)的钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存(cún)款收益缩(suō)水了。在(zài)评(píng)价(jià)双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不(bù)妨先(xiān)厘清(qīng)通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款(k乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人uǎn)，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的(de)一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应币种档次(cì)利(lì)率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结(jié)算(suàn)和协(xié)定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超(chāo)过(guò)该额度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利(lì)息损(sǔn)失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业(yè)修复(fù)后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模(mó)的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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