申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国(guó)产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技类行(xíng)业前(qián)列(liè)。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场(chǎng)规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与此同时(shí)，多数上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年(nián)营收(shōu)居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公(gōng)司的营收集中度却在下(xià)滑(huá)。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等(děng)头部企业营收(shōu)增(zēng)速放缓(huǎn)，低于(yú)行业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的(de)企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之(zhī)下(xià)营收快速(sù)增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整(zhěng)个市场欣(xī黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石n)欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电(diàn)子产品全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有(yǒu)18家企(qǐ)业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖(gài)芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计(jì)能力，公(gōng)司得(dé)到(dào)了相(xiāng)关(guān)客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经(jīng)营风(fēng)险分析(xī)时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品(pǐn)的(de)周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业(yè)现(xiàn)金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库(kù)存风险，是否出现供黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石过于求的局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考(kǎo)意(yì)义。行业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量下滑的(de)企业(yè)，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行(xíng)业(yè)中位(wèi)水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态(tài)势(shì)，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的(de)背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要(yào)不(bù)断通过(guò)研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居(jū)前。综合研(yán)发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信(xìn)网络设备用(yòng)石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研(yán)发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达(dá)成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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