5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是(shì)否(fǒu)还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行(xíng)业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增(zēng)速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区(qū)域(yù)平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等(děng)多种(zhǒng)形(xíng)式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精(jīng)神病学(xué)、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建设的(de)背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化(chǎng)的快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言(yán)，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富(fù)证券建议(yì)关注(zhù)国(guó)内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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