金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银(yín)行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限(x发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉;'>发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉iàn)的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部(bù)分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存(cún)款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是(shì)这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金(jīn)杠杆(gān)明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调(diào)降后，银(yín)行净息(xī)差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足(zú)以触发超(chāo)额储(chǔ)发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉蓄大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利(lì)好高股息(xī)资产和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可(kě)以促使存(cún)款(kuǎn)搬(bān)家，促(cù)使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过(guò)去。再(zài)回(huí)归经济(jì)基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的(de)延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。

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