财(cái)联(lián)社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日(rì)，中(zhōng)信银行(xíng)、中国银行也迎(yíng)来(lái)涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企投(tóu)资价值促(cù)进央企估值回归”业(yè)务交流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会(huì)即将举(jǔ)办(bàn)；另外一份则是沪市金融(róng)业主题(tí)座谈会，其(qí)中“在服务中国式现(xiàn)代化(huà)中(zhōng)促进金融业估值提升和高质量发展”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市场较长(zhǎng)一(yī)段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央(yāng)企的(de)严重低(dī)配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为(wèi)首的大金(jīn)融板块(kuài)首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预(yù)热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会(huì)议通知的推波(bō)助澜(lán)，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添油加醋。一则无(wú)头无尾(wěi)的所谓(wèi)指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传(chuán)播。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息，在经(jīng)济温和复苏预(yù)期之下，中特估银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融(róng)板块走强往往预示着行情的结束，这一次(cì)历史是否会(huì)重(zhòng)演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡(héng)量(liàng)逻辑(jí)可能不(bù)再奏效(xiào)，当前市场，银行板块(kuài)是作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，中特估有望持续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融(róng)爆(bào)发

　　5月8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银行(xíng)、民生银(yín)行、工(gōng)商银(yín)行、浙商银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大(dà)涨早已启(qǐ)动，银行指数(shù)（中信）近(jìn)5个交(jiāo)易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其(qí)中，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨停，近5个工(gōng)作(zuò)日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多(duō)只基金涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最(zuì)大的华宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对(duì)于银(yín)行股的大(dà)涨，市场早有预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复(fù)苏不强劲情况下，原来(lái)看(kàn)不起(qǐ)的那些低(dī)增速的企业(yè)，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度(dù)价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投(tóu)资一部基(jī)金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这(zhè)波快(kuài)速上涨，是其在(zài)估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低(dī)配、基(jī)本面预(yù)期极(jí)度悲(bēi)观等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏整体回报(bào)率预期下行、中特估政(zhèng)策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股(gǔ)等(děng)来了久违的(de)上涨(zhǎng)，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银(yín)行(xíng)涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示(shì)，近三日沪股通(tōng)累计(jì)买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力(lì)、持仓极度(dù磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的)低配、基本面预期极度悲(bēi)观都是银行股(gǔ)上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至(zhì)目前，42家A股银行(xíng)的(de)平(píng)均市(shì)净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右(yòu磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的)。除了(le)宁波银(yín)行和招商银行(xíng)，其(qí)余银行均(jūn)处于“破(pò)净”状态。在这一轮(lún)估值修复中，有市(shì)场人士(shì)指出，中(zhōng)字头银行目(mù)标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位置(zhì)，当前(qián)板(bǎn)磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的块交易热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资(zī)金对资产质(zhì)量(liàng)、让利实(shí)体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红(hóng)和高股(gǔ)息(xī)是银行股相对于其他主题板块(kuài)更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分(fēn)红符合(hé)价值(zhí)投资和长期投资需要。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升趋(qū)势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比(bǐ)极低也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季(jì)度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显(xiǎn)著(zhù)低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁就向财联(lián)社(shè)表示，高(gāo)股息策(cè)略以其确定(dìng)的股息(xī)收入(rù)和(hé)较高的安全边(biān)际可以为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历(lì)史低位的银行板块(kuài)是高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时(shí)，银行板(bǎn)块在一(yī)季度(dù)是(shì)业绩低(dī)点。随着大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量(liàng)化及衍生品投资部基金经理余展昌(chāng)也(yě)指出(chū)，与海外银行(xíng)对比(bǐ)，在中(zhōng)特估背景下的国(guó)内银行仍(réng)然(rán)具(jù)有较好的投(tóu)资机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮(yóu)储银行的PB最高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值(zhí)都在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到(dào)海外银行还有大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平是偏(piān)低的，本(běn)身就有比较大的修(xiū)复空间。此外(wài)，他还(hái)指出(chū)，国企改革有望使得这些问(wèn)题得到改(gǎi)善，从而提高(gāo)银(yín)行的利润(rùn)增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否(fǒu)意味(wèi)着行情的结(jié)束(shù)？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等大金融(róng)板(bǎn)块的(de)走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场行情告(gào)一(yī)段落(luò)。对此，市场(chǎng)人士(shì)认为，站在中(zhōng)特(tè)估(gū)背(bèi)景下去看金融股的爆发(fā)，并不能(néng)简单(dān)做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过(guò)去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背(bèi)后通常(cháng)潜意识映射包括(kuò)不(bù)限于(yú)大金融爆发往(wǎng)往代表市场没有别(bié)的(de)方(fāng)向(xiàng)、市场(chǎng)进(jìn)入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金(jīn)融股走强来看，市场表现(xiàn)并(bìng)不(bù)存(cún)在(zài)上述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金(jīn)融(róng)“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量(liàng)，成(chéng)交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板(bǎn)块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部(bù)分港(gǎng)口、铁(tiě)路(lù)、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较好，因此不能单一(yī)地以(yǐ)过去(qù)大(dà)金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端(duān)的交易结(jié)构容易被表征为市场波(bō)动的(de)前奏(zòu)，但市场(chǎng)变(biàn)量影响较多、今(jīn)年(nián)行情结构差异(yì)巨大，建议不(bù)要单一映射分析。

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