金融界(jiè)4月21日消(xiāo)息 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓“通(tōng)缩”的话(huà)题就不绝(j铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗ué)于耳。摩根斯(sī)坦利中国首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家邢自强今(jīn)天在铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们(men)的(de)优势，至少给决策层提(tí)供(gōng)了充(chōng)足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能是一种优(yōu)势

　　而(ér)我们(men)从疫情中复苏走(zǒu)过3个(gè)月，并且没有采取强刺激(jī)，更多靠(kào)内生动力，由(yóu)于我们产能充裕(yù)，供给端恢(huī)复略快于需求端，通(tōng)胀暂(zàn)时起不来，有利于物价相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发(fā)达国(guó)家(jiā)举(jǔ)例，疫(yì)情之后货币(bì)政策强刺(cì)激，带来(lái)高通胀后果不得不进行加(jiā)息，而矫枉(wǎng)过正的加息过(guò)程又带来银行业震(zhèn)荡。在他(tā)看(kàn)来，现阶(jiē)段低通胀可能是我们(men)的优势(shì)，至少(shǎo)给决策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国(guó)通(tōng)胀水(shuǐ)平较低可以看得更乐观一些，不必担心(xīn)中国(guó)会陷(xiàn)入长期的需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也指(zhǐ)出，这也是一个滞后指标(biāo)，不会(huì)率先好(hǎo)转，需要(yào)经济(jì)环境有明显改善、企业感到盈(yíng)利、订单(dān)有比较(jiào)强的转机，才会慢(màn)慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服务业率(lǜ)先复苏，就业为什么(me)也没有特(tè)别(bié)明(míng)显改善？邢自强指出，现在(zài)还处于经济修复阶段，疫(yì)情前正常年份服务业能(néng)创造(zào)800万个就业岗位，但是21年、22年服务业(yè)只创(chuàng)造了100万个岗位，两年加(jiā)起(qǐ)来少创造了约1300万个岗位。“这是(shì)一种隐形(xíng)的失业，现在(zài)服务(wù)业仅仅(jǐn)是恢复(fù)到2019年的水平，要(yào)恢复到原来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低迷是有原因的，跟感受(shòu)到的服务业在(zài)回升并不矛盾，“回升只是(shì)补上(shàng)去年(nián)底的(de)坑，还没有回到潜在增速上，只有回到潜(qián)在增速上才能够逐步消(xiāo)化之前积压(yā)的潜(qián)在失(shī)业。”邢自强(qiáng)判断，服务性行业可能要逐(zhú)季恢复(fù)，大概在今年(nián)底回到疫(yì)情前的增(zēng)长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国(guó)家统(tǒng)计(jì)局(jú)公布3月(yuè)物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂价(jià)格指数）同(tóng)比下降2.5％，同(tóng)比降幅(fú)比上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新(xīn)增贷款(kuǎn)却创纪录，引发了(le)关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融数据领先(xiān)于经济数据，反映出(chū)供需(xū)恢(huī)复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融统计数据有关情况(kuàng)新闻发布会。央行货(huò)币政策司司长(zhǎng)邹澜回应(yīng)称，我国(guó)不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩(suō)”提法要合理看待，通缩一般具有物(wù)价水(shuǐ)平持续负增长(zhǎng)、货币供(gōng)应量持续(xù)下降的(de)特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国物价(jià)仍(réng)在温(wēn)和上涨，M2（广(guǎng)义货(huò)币供(gōng)应量）和(hé)社(shè)融(róng)增(zēng)长相对较快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，与通缩(suō)有明显区别(bié)。

　　近(jìn)期(qī)的物价回落是因为经济基本面和高基数等因素。邹澜进一步解释，一方面(miàn)，供给(gěi)能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一(yī)方面，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚(shàng)未消退，消费意愿尤其是大(dà)宗消费需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影响。邹澜(lán)进(jìn)一(yī)步指出(chū)，去(qù)年3月国(guó)际油价(jià)暴(bào)涨和(hé)国内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长与(yǔ)物价回(huí)落(luò)并存，本质上受(shòu)时滞影响。稳健货币政(zhèng)策(cè)注重(zhòng)从供给侧发(fā)力，去年以(yǐ)来支持稳(wěn)增长力(lì)度持续加大，供给端见效较(jiào)快。但实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节的效应传导有一(yī)个过程，疫情(qíng)反(fǎn)复扰动(dòng)也使企业和居民(mín)信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融(róng)数据领先于经济数据，实际上(shàng)反映出供需恢复(fù)不匹配的现(xiàn)状。

　　统计(jì)局：当前中国(guó)经济没有出现通缩(suō)，下(xià)阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一(yī)季度(dù)经济数据发布会上，国(guó)家统计(jì)发言人(rén)付凌(líng)晖就近期(qī)市场热议的(de)中国经济是否会陷入通缩(suō)进行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也(yě)不会(huì)出(chū)现通缩(suō)。从下阶段(duàn)来看，物(wù)价(jià)会稳(wěn)步恢复(fù)，价格(gé)带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现来看(kàn)，由于去年基数较高，国际(jì)大宗商品价格涨幅(fú)较高，再加上国内受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明(míng)通货(huò)紧缩(suō)。随着下半年(nián)影响因(yīn)素逐步消(xiāo)除，铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗价格会(huì)回到一个合理水(shuǐ)平(píng)。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中(zhōng)信证(zhèng)券直(zhí)言(yán)，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点(diǎn)并不成立，预计下半(bàn)年基(jī)数效(xiào)应消退后，CPI同(tóng)比增速(sù)将开始回(huí)升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到的(de)是回(huí)暖(nuǎn)，而(ér)非通缩”，当前物价下降既不全面亦(yì)难持续，货币供应(yīng)创新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服(fú)务(wù)业和(hé)其他不可贸(mào)易品的通胀(zhàng)。而作为(wèi)（不计(jì)入CPI的）最(zuì)大(dà)的“不(bù)可贸(mào)易品(pǐn)”，地价(jià)和房(fáng)价“再通(tōng)胀”是更广义的通胀走(zǒu)势(shì)最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论(lùn)是从(cóng)居民收入、居民消费倾(qīng)向、还是居民资产负债表的(de)边(biān)际(jì)变化而言，居(jū)民(mín)消费能力和购(gòu)房意愿在防疫政策优化(huà)后(hòu)都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到(dào)，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩(suō)的认定(dìng)，其主(zhǔ)要反(fǎn)映局(jú)部性、外生性与(yǔ)阶(jiē)段性现象，货币供(gōng)应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱看似反(fǎn)常，实则反映疫后(hòu)复苏(sū)结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当(dāng)前的物价下行不是(shì)通缩，而(ér)是与基数效(xiào)应(yīng)、前期(qī)非经济政策对(duì)企业家信心的冲(chōng)击(jī)以及疫情(qíng)后居(jū)民风险偏(piān)好下降有关(guān)。当前中国经济(jì)仍(réng)在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且(qiě)呈(chéng)现(xiàn)出服务业好于工业、内(nèi)需恢(huī)复(fù)好于外(wài)需的(de)特点。

　　国民经济研究所(suǒ)副所长(zhǎng)王小鲁称(chēng)，在(zài)货币增长大幅度超(chāo)过经(jīng)济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币(bì)走高(gāo)，价格(gé)走(zǒu)低，这不是(shì)通缩，是产能(néng)过剩和消费(fèi)需求不(bù)足抑(yì)制了(le)价格上涨。这种情况下货币扩张对促进(jìn)增(zēng)长、扩大需求不仅于事无补，反而推高(gāo)不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的本质是货币(bì)与有效需求(qiú)或供给(gěi)的不匹配，背(bèi)后是居民与(yǔ)企业支出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海外(wài)市场(chǎng)转向三(sān)个原因(yīn)。经济预期在经历(lì)一轮上修与下(xià)修后，当前(qián)宏(hóng)观预期波动率(lǜ)再次抬升，国军宏(hóng)观认(rèn)为(wèi)会持(chí)续至5月之后(hòu)，当(dāng)宏(hóng)观(guān)预(yù)期波动率下降后，“类通(tōng)缩”复苏(sū)环境延续，长端利率依(yī)然有小幅下行(xíng)空间，权益成长风格(gé)会相(xiāng)对占(zhàn)优。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩环境下景气行业的稀缺是(shì)促成成长(zhǎng)牛的(de)重要外部(bù)因(yīn)素，物价水平的回落多与有效需求不足相关，在传(chuán)统周期行业(yè)景气低迷(mí)的环境下，产业周期上行的成长行业优势(shì)凸(tū)显(xiǎn)。

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