金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行(xíng)4月份国民(mín)经济(jì)运(yùn)行(xíng)情况新闻发(fā)布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国(guó)民(mín)经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的(de)，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品(pǐn)价(jià)格的(de)回落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食(shí)品价格(gé)的(de)回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落2个(gè)百(bǎi)分点。 <重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思/p>

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六(liù)B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车(chē)价格(gé)环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年(nián)同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食(shí)品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时(shí)，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升(shēng)。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏(piān)低(dī)的，很重要的(de)原因是服务(wù)需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个(gè)百分(fēn)点，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随(suí)着服务消费需(xū)求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国(guó)际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商品价(jià)格(gé)走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色(sè)价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和(hé)天然气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而(ér)市场需求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格(gé)翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部(bù)分工业(yè)品价格(gé)短期下行(xíng)情况还会(huì)延续(xù)。但是随(suí)着(zhe)国(guó)内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下(xià)半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间差(chà)和基(jī)数效应(yīng)有关(guān)。我国经济运行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节(jié)本(běn)身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应(yīng)”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近(jìn)期(qī)居民出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼(bī)近1重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思40美元(yuán)大关(guān)，今年以(yǐ)来已回(huí)落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据(jù)同样存在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应(yīng)将进(jìn)一步显现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内生动力(lì)也(yě)在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过(guò)往经(jīng)验(yàn)显示，经济的(de)周期性波动主要由(yóu)需(xū)求驱动，物(wù)价跟(gēn)随(suí)需求(qiú)变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物(wù)价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落(luò)，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空(kōng)转多发生(shēng)在经济回落(luò)、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金(jīn)滞留(liú)在(zài)金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特(tè)征(zhēng)；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留(liú)在银行体系、而(ér)不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往(wǎng)，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传(chuán)统重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思(tǒng)周期下，信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)以(yǐ)房地产(chǎn)驱(qū)动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复(fù)主要靠企业(yè)融资扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资(zī)显著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信(xìn)用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡超预(yù)期(qī)的同时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动能或被(bèi)低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的(de)持(chí)续(xù)改(gǎi)善、企业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续(xù)性和(hé)弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动(dòng)收入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期(qī)；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后(hòu)的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地(dì)区(qū)棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

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